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韩城1.9亿造鲤鱼跃龙门被通报 西安排查出入口景观

来源:四平新闻在线    时间:2019-02-23 22:26
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邮储银行福建省分行 绿色信贷撬动绿色发展

  

  

  A经济下行压力加大

  在中美贸易摩擦及国内持续去杠杆等多因素影响下,国内经济下行压力不断增大。制造业继续徘徊于“萎缩”区间,外贸增速大幅下滑。国家统计局最新统计数据显示,2019年1月,中国制造业PMI指数报49.5%,较去年同期低1.8个百分点,且制造业PMI指数继续徘徊于“荣枯线”下方。从分项指标来看,订单指标继续下滑的同时,原料库存指标则进一步累积。国家统计局最新统计数据显示,2019年1月,新订单和在手订单指标分别为49.6%和43.7%,分别较去年同期低3个百分点和1.6个百分点,较2018年12月低0.1个百分点和0.4个百分点,两者均呈现持续下行的趋势;2019年1月,原料库存指标为48.1%,较2018年12月高1个百分点。这表明企业生产形势不乐观,制造业企业面临较大的压力。

  在制造业持续“萎缩”的背景下,外贸形势也不容乐观,这预示着经济驱动力进一步趋弱。海关总署最新统计数据显示,2019年1月,中国进出口贸易额为3959.8亿美元,同比增长3%,增速较去年同期低18个百分点,其中,1月出口2175.7亿美元,同比增长9.1%,增速较去年同期低1.6个百分点;因国内需求疲软,1月进口1784.1亿美元,同比减少1.5%,较去年同期低39.1个百分点,进口为连续第二个月呈现负增长。

  工业生产者出厂价格指数(PPI)的持续大幅下行,一方面印证了当前经济面临的下行压力在不断加大,另一方面也暗示着后期实体企业经营形式将进一步面临挑战。国家统计局最新统计数据显示,2019年1月,工业生产者出厂价格指数(PPI)同比增长0.1%,增速较去年同期低4.2个百分点,较2018年12月低0.8个百分点,延续着持续下行趋势,且增速为连续第7个月下行。

  B整体流动性保持充裕

  为缓解不断加大的经济下行压力,政府加大了政策支持力度,令市场流动性整体保持着充裕状态。从货币供应来看,虽然狭义货币供应量(M1)同比增速继续下行,且已经降至历史最低增速水平,但广义货币供应量(M2)同比增速有所回升。中国人民银行最新统计数据显示,2019年1月,广义货币供应量(M2)同比增长8.4%,较2018年12月高0.3个百分点,增速继续保持在8%以上水平。与此同时,中国人民银行通过公开市场操作净回笼资金的力度也较去年同期有所减弱。中国人民银行最新统计数据显示,2019年1月,中国人民银行通过公开市场操作净回笼资金1100亿元,较去年同期净回笼2000亿元减少900亿元。

  从融资角度看,社会融资规模和新增人民币贷款均创单月历史之最。中国人民银行最新统计数据显示,2019年1月,全社会融资规模达到4.64万亿元,较去年同期多1.56万亿元,较2018年12月多3.05万亿元,创有史以来单月最高社会融资规模。其中,1月新增人民币贷款3.57万亿元,较去年同期多8849.75亿元,较2018年12月多2.64万亿元,同样创有史以来单月最高新增人民币贷款额。另外,中国人民银行还通过下调存款准备金率的方式来增加市场流动性。2019年1月,中国人民银行连续两次下调存款准备金率,累计下调1个百分点,大型存款类金融机构存款准备金率从2018年的14.5%降至13.5%,中小型存款类金融机构存款准备金率从2018年的12.5%降至11.5%。

  伴随着市场流动性的整体充裕,市场利率呈现下行趋势,银行间市场拆借利率及国债收益率均不断走低。Wind统计数据显示,截至2019年2月15日,1周期、1个月期和1年期上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)分别报2.3510%、2.6980%和3.0950%,分别较去年同期低525个基点、1355个基点和1647个基点,整体呈现持续下行趋势;截至2019年2月15日,10年期国债到期收益率和10年期国开债到期收益率分别为3.0873%和3.5620%,分别较去年同期低788个基点和1427个基点,同样呈现持续回落的趋势。市场流动性充裕,对商品市场来说将起到一定的支撑效果。

  C利润驱动下供应强劲

  在钢材价格整体持续性大幅下跌冲击下,钢厂利润水平明显降低。以上海地区螺纹钢现货价格为例(HRB40020mm),2018年10月螺纹钢现货最高价为4700元/吨,但伴随着环保放松和钢厂生产力度加大带来的供应增加,上海地区螺纹钢现货价格在2019年1月最低跌至3750元/吨。钢材价格走低也令钢厂利润明显缩水。Mysteel统计数据显示,截至2月15日当周,国内螺纹钢、热轧卷板和冷轧卷板毛利润分别为689.51元/吨、578.70元/吨和316.77元/吨,较去年同期分别减少495.45元/吨、627.88元/吨和726.82元/吨,较2018年最高时的利润分别减少784.99元/吨、853.73元/吨和837.36元/吨。

  钢材利润明显缩水并未妨碍钢厂整体盈利水平的提升。统计数据显示,截至2019年2月15日当周,国内盈利钢厂达到73.62%,与前一周持平,较1月初最低时的69.33%有明显回升,盈利钢厂比例整体呈现持续回升的态势,这也促使钢厂持续保持高强度生产,钢厂高炉产能利用率及产量均保持较高水平。Mysteel统计数据显示,截至2019年2月15日当周,国内钢厂高炉产能利用率达到75.37%,较前一周高0.01个百分点,较去年同期高3.11个百分点,且今年全国高炉产能利用率持续性高于去年同期水平,这也使得产量保持高水平。统计数据显示,2019年1月上旬和中旬,国内钢厂粗钢日均生产237.98万吨和234.98万吨,较去年同期多13.79万吨和11.76万吨,且1月上旬和中旬粗钢日均产量处于近五年同期的最高水平。另外,从螺纹钢生产来看,年内累计产量也较去年同期明显要多。Mysteel统计数据显示,截至2019年2月15日当周,国内钢厂累计生产螺纹钢449.18万吨,较去年同期多18.69万吨。

  D需求稳定背后隐忧尚存

  持续的去杠杆及房地产市场调控令国内基础设施建设投资及房地产市场受到一定冲击,其中以基建投资受到的影响最为明显,这也一定程度上抑制了钢材市场需求。从基建角度看,伴随着地方债务整顿和监管的结束,国内PPP项目入库数开始回升,基建投资增速也呈现企稳态势,但力度较为有限。国家统计局数据显示,2018年11月PPP项目总入库数达到1.26万个,与前一个月持平,暂时结束了连续两个月回升的态势;2018年1—12月,国内基础设施建设投资累计同比增长3.8%,增速较前11个月高0.1个百分点,为2018年以来首次增速回升,但依然较2017年同期水平低34.4个百分点。政府结束强监管整顿并出台多项基建托底政策,仅仅令PPP项目入库数和基建投资增速出现较为有限的改善,表明后期基建领域对钢材市场尤其是螺纹钢市场的需求支撑可能继续疲软。

  从房地产市场看,不断的调控令投资和销售增速持续下行。国家统计局数据显示,2018年1—12月,中国房地产开发投资累计完成12.03万亿元,同比增长9.5%,增速较前11个月低0.2个百分点,延续着振荡下行的趋势;2018年1—12月,中国房屋销售17.17亿平方米,同比增长1.3%,增速较前11个月低0.1个百分点,较2017年同期低6.4个百分点,同样延续着持续下行的趋势。

  商品房销售增速持续下行,叠加银行信贷的收缩,对房地产企业资金产生了一定压力,但由于房地产企业“韧性”的提升,企业整体融资能力依然保持增长。国家统计局数据显示,2018年1—12月,中国房地产开发投资合计融资16.60万亿元,较2017年同期增加9910.27亿元,依然保持着增加态势。其中,银行信贷支持1.90万亿元,较2017年同期减少1459.33亿元,银行信贷支持减少的部分被企业自筹、预收定金及原材料延迟支付等方式有效对冲,令企业整体筹资保持增加态势。不过,伴随着调控的深入,企业融资增加的速度开始减缓。国家统计局数据显示,2018年1—12月,房地产开发投资合计融资累计同比增长6.4%,增速较前11个月低1.2个百分点,较2017年同期低1.8个百分点。由于当前房地产企业整体负债水平依然较高,融资增加速度的放缓将对后期房地产开发形成抑制,给螺纹钢后期需求增加隐忧。

  E钢材库存正逐步累积

  在供应持续增加及需求稳中有忧背景下,国内钢材市场钢材库存正逐步累积,社会库存和钢厂库存均明显增加。统计数据显示,截至2019年2月15日当周,国内主要城市主要钢材品种库存合计达到1619.91万吨,较去年同期多400.92万吨,较前一周增加161.86万吨,呈现持续快速增加的态势。其中,主要城市螺纹钢库存合计827.69万吨,较去年同期多206.53万吨,较前一周增加103.1万吨,同样呈现快速增加的态势。

  在钢材社会库存增加的同时,钢厂库存也不断累积。Mysteel统计数据显示,截至2019年2月15日当周,国内主要钢厂螺纹钢库存合计339.52万吨,较去年同期多141.98万吨,较前一周增加15.54万吨,呈现持续增加的态势。由于当前钢厂继续保持强劲生产,且下游需求并未明显启动,预计国内钢材库存将进一步累积。

  综上所述,为缓解不断增加的经济下行压力,政府通过增加信贷支持、下调存款准备金率及公开市场操作等多种政策手段确保市场流动性充裕,对整个商品市场有一定的支撑效果。但是,当前制造业持续徘徊于“萎缩”区间,驱动经济的外贸增速呈现大幅下滑趋势,加上房地产持续调控给钢材市场需求带来的隐忧及钢厂高利润驱动下的供应持续增加,我们预计螺纹钢期货将难以持续大幅走高。策略上,可以考虑RB1805合约3800元/吨以上布局趋势性空单。

  (本文来自于钢联资讯)

在美国市场,交易型开放式指数基金(ETF)费率竞赛早已如火如荼。基金巨头们纷纷降低ETF费率,富达甚至推出了“零费率基金”。在低费率时代,美国的资管机构也在探索新的盈利模式,以弥补ETF管理费下降带来的损失。

国内外法规差异或影响

ETF发展路径

去年8月,富达基金推出全球首批免成本基金——“富达零费率全市场指数基金”。富达称,两只零费率ETF将不会对其交易的美国及海外股票征收任何额外费用,基金追踪的是自有股票指数,而非第三方指数,从而进一步降低了产品成本。

实际上,在过去一年,美国资产管理巨头们在费率上进行了一场非常激烈的竞争,争相下调ETF费率。贝莱德降低了旗下部分ETF的费用,道富则一口气发行了数十只低成本的ETF,领航集团免除了其美国市场上几乎所有ETF产品的交易费用。

ETF进入低费率时代,这类产品的赚钱模式开始从单一依靠管理费收入,慢慢转变为通过股票转融通、投顾服务来赚钱。

广发基金指数投资部负责人表示,国内大型基金可以不太在乎成本,有可能尝试将ETF作为其服务客户或者资产配置的工具,而不是仅仅要赚ETF的管理费。

华安基金认为,中美两个市场在基金销售机制的差异造成了主动管理基金和指数基金的发展趋势。据介绍,美国的基金销售以“投顾模式”为主导,80%以上的基金销售都是通过第三方投资顾问实现的。投顾与基金公司完全独立,投资者向投顾缴纳咨询费,投顾则从投资者角度出发,为他们选择成本低廉、性价比更高的指数基金,进行资产配置。

而国内的基金销售仍然依赖以银行为主的传统渠道,通过尾随分成等形式获得中间收入。代销渠道往往是从自己的利益出发,会优先代销和推荐管理费率更高的主动管理基金,而这也是当前指数型基金销售困难的主要原因之一。

华夏基金数量投资部总监徐猛分析称,根据相关法律法规的规定,通过基金资产获取的收益归基金持有人,ETF通过股票转融通获取的收益属于基金资产,不能成为基金公司的营业收入,这一点与海外市场有些差异。但是,未来投资顾问模式是一个发展方向,基金管理人通过收取投顾服务费来增加营业收入,同时适当降低ETF的管理费。

养老金入市、市场有效性提升将促进ETF发展

美国ETF的资产管理规模在过去15年保持着20%以上的复合增长率。随着市场有效性提高,机构投资者的壮大,国内ETF产品也有望迎来更快速的发展。

徐猛认为,考察海外市场ETF的发展过程可以发现,宽基ETF是核心产品,有巨大的发展空间。美国最大的ETF——标普500的规模有2540亿美元,而A股目前最大的股票ETF华夏上证50(510050)的规模还不到500亿元人民币。投资顾问模式让更多的普通投资者可以配置高效、低费率的ETF产品,这一模式是国内基金销售的重要趋势。长期配置资金特别是养老基金是ETF发展壮大的重要推动力量,国内的养老机构、保险机构、公募的养老FOF基金等都将是长期配置ETF的主力机构。

华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示,未来养老资金更多的是以参与公募基金的方式进入股票市场。根据海外市场经验,是养老产品推动了公募基金的大发展。国内ETF产品出现以来,ETF的发展可谓一波三折。之前曾经经历了一段较长时间的瓶颈期,净值和份额总是出现此消彼涨,规模总体增长并不大。2018年可以说是走出了这个瓶颈期,取得了突破,ETF规模出现了很明显的增长,这主要与市场环境和投资者认可度的提升有关。2018年是ETF成功突围的开始,相信国内ETF一定会随着市场有效性的提升得到更大更快的发展。

广发基金指数投资部负责人也认为,国内市场以散户投资者居多,海外则是机构投资者占主导地位。随着国内养老FOF等政策红利的推出,机构投资者不断增多,未来会有越来越多的机构投资以ETF为代表的工具型产品。而且,在市场有效性提升的背景下,主动投资战胜指数投资的难度在加大,散户对指数型工具产品的理解不断加深,国内ETF市场也会迎来又一个快速发展期。

不过,相比ETF,嘉实基金(博客,微博)更看好SmartBeta产品在国内的发展空间。国内资本市场是非有效市场,在这样的市场里有机会通过主动管理获得超额收益。SmartBeta将实现超额收益的能力(阿尔法)用指数(贝塔)的形式表现出来,既具有被动基金低成本、低费率、大容量的特征,同时又有能获取超额收益的优势。由SmartBeta策略衍生的基金产品可以成为更为细分而优质的底层工具,是资产配置工业化发展的重要组成部件。


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