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2018-10-08 01:45

天狗大厅斗牛开挂作弊透视软件:小摩预测:下一次金融危机的时间为期不远

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作者:一德期货产业投资部

  内容摘要

  2018年第三季度,在植棉初期新疆灾害频发下的减产预期、之后政府政策调控,中美贸易战持续升级的背景下,郑棉期货价格大起大落,18年国储棉成交量超250万吨,18/19年度棉花期初库存高位,加之近期新疆丰产预期显现,棉价跌至18年以来新低。对于18年第四季度,随着新棉集中上市,巨量旧仓单压力降压制郑棉走势,前期新棉销售压力较大,但在国储库存结构和数量问题突出,国内远期缺口仍存,中美贸易摩擦前景不确定性较大的预期下,棉价四季度或呈现筑底震荡走势。

  核心观点

  18年国储棉累计成交250.6万吨,国储库存转化为市场流通库存,18/19年度期初市场流通库存高位,新疆增产预期显现,国内短期供应充足。

  国储新疆棉的数量不足以支撑下个年度的拍储,且在剩余的国储库存中,大部分都是历史流拍的资源,真正能满足纺企需求的量有待怀疑,国储库存结构和数量问题突出。

  排除中国和印度库存数据修正因素,USDA10月月报显示全球18/19年度消费量2781.6万吨,同比提高97.6万吨,而此前在USDA5月对全球18/19年度棉花首次供需预估中消费同比提高102.2万吨,USDA月报对于18/19年度全球消费数据的增幅信心有所减弱。

  18/19年度全球产量环比增势,好于预期。印度18/19年度MSP棉花价格提高1130至5150(M)和5450(L),提高国际棉价重心,关注美元兑卢比汇率对MSP的影响。

以下内容为报告正文

  一四季度展望

  2018年第三季度,在植棉初期新疆灾害频发下的减产预期、之后政府政策调控,中美贸易战持续升级的背景下,郑棉期货价格大起大落。2018年国储棉成交量超250万吨,18/19年度棉花期初库存高位,加之近期新疆丰产预期显现,棉价跌至2018年以来新低。对于2018年第四季度,随着新棉集中上市,巨量旧仓单压力降压制郑棉走势,前期新棉销售压力较大,但在国储库存结构和数量问题突出,国内远期缺口仍存,中美贸易摩擦前景不确定性较大的预期下,棉价四季度或呈现筑底震荡走势。

  策略建议:筑底震荡

  风险因素:宏观风险、天气状况

  二国内棉花市场分析

  1. 18年国储拍储结束 国储库存结构和数量问题突出

  18年国储棉轮出自3月12日开始至9月30日结束,共历时7个月,轮出期间,国家发改委、财政部等有关部门先后发布了调整储备棉交易主体及储备棉轮出延期等公告。经统计,18年国储计划出库销售储备棉累计431万吨,其中新疆棉168万吨、地产棉263万吨;累计成交250.6万吨,成交率58%,其中新疆棉成交155.9万吨,成交率93%,地产棉成交94.7万吨,成交率36%。

  从成交价格看,18年成交平均价格14770元/吨,折标准级(3128)价格16138元/吨;最高价17700元/吨,最低价12700元/吨;新疆棉成交均价15083元/吨,平均加价896元/吨;地产棉成交均价14254元/吨,平均加价345元/吨。自上半年开始,中美贸易摩擦不断升级,但储备棉凭借自身性价比优势,成交价格走势整体平稳。仅在5月中旬至6月初期间出现较大起伏,原因是当月郑棉期货主力合约在新疆减产预期下出现涨停,带动储备棉及现货价格上涨。

  18年国储棉累计成交250.6万吨,国储库存转化为市场流通库存,18/19年度期初市场流通库存高位,国内短期供应充足。但与此同时,快速下降的国储库存不可忽视,据估计,18年轮出结束后,国储库存降约在270万吨,根据历史国储成交规律,国储新疆棉的数量不足以支撑下个年度的拍储,另一方面,在剩余的国储库存中,大部分都是历史流拍的资源,真正能满足纺企需求的量有待怀疑,国储库存结构和数量问题突出。

  2. 工商业库存高位 仓单压力持续

  18年国储棉累计成交250.6万吨,国储库存转化为市场流通库存,18/19年度期初市场流通库存高位,国内短期供应充足。数据显示,2018年8月底全国棉花商业库存162.72万吨,环比减少36.94万吨,同比增加61.9万吨;2018年8月底全国棉花工业库存88.62万吨,环比增加9.08万吨,同比增加17.6万吨;2018年8月底工商库存合计254万吨,同比增加72.81万吨。

  5月中旬至6月初郑棉期货主力合约在新疆减产预期炒作等因素下多次出现涨停,基差持续负值,期货市场套保意愿明显加大,郑棉仓单出现反季节性增长,直至8月中下旬,9月交割前,基差走强,仓单开始缓慢流出。截至2018年10月10日,期货市场郑棉仓单9845张,有效预报79张,仓单+有效预报折合郑棉39.7万吨,依然处于历史绝对高位,仓单压力持续,CF1905-CF1901在1月临近交割前仍有进一步走弱空间。

  3. 新花上市 丰产预期显现

  (1)18/19植棉面积继续增长 单产持平或略减

  今年是兵团改革全面推进的一年,土地确权使得职工农户自主权得到释放,在植棉效益稳定、比较收益高的情况下,棉花种植面积大幅增加,比如六师和七师植棉面积分别同比增加了60万亩(33%)和41万亩(23%),北疆面积增幅超过10%。单产方面,与5月调研显示棉花生长前期新疆部分棉区大风和低温灾害严重产生18/19年度减产预期不同,8月调研数据显示,由于后续天气适宜棉花生长发育,加上棉农在受灾后及时进行了补种和科学的田间管理,整体单产呈现持平或略减状态,初步数据表明18/19年度新疆棉花增产30万吨左右至530万吨。

  据新疆维吾尔自治区预测,2018年棉花每亩总成本较上年实际增加10.65元,增幅0.5%,成本增加主要体现在人工、尿素和农药部分,综合来看,较大规模棉花种植企业18年植棉成本在2000元/亩,18年籽棉收购价呈现初始试探高开,后期中开低走,截至18年10月上旬,轧花厂机采棉整体加工成本15500-16000之间。

  (2)未来几年新疆耕地面积大概率呈下降趋势 棉花产量提高靠单产

  从调研中了解到除了昌吉地区因近几年由于气候条件变化,尤其气温有所上升原因使得棉花种植效益和质量都有所好转,从而植棉面积有较大增幅(同比增加60万亩)外,其余地区植棉面积的增长更多地源于作物间种植种植竞争下的轮换。随着兵团改制的完成,农户自主性已经得到一定释放,棉花种植面积的大幅增长的同时其余作物面积有相应减少,造成作物价格间的此消彼长,加大各品种种植面积的波动性。另外,新疆耕地面积受水资源限制,近几年,由于环保问题,国有原来开荒地、黑地等陆续被要求在几年内一定比例被退耕还林,2020年将是截至年份,新疆的整体耕地面积在近两年将会呈现下降趋势。所以,未来几年棉花总产量的提升更多地将来自于单产上的突破,订单农业在新疆发展较为迅速,种子革命和技术发展,大面积土地流转后的高水准管理都将可能带来棉花整体单产的增加。

  4. 宏观不确定性大 消费增长面临考验

  18年以来中美关系持续恶化,9月18日美国政府宣布对从中国进口的约2000亿美元商品自9月24日起加征10%关税,并与2019年1月1日起将加征关税税率提高至25%,这部分加税税率调整对我国纺织品出口的影响将在10月和1月出口数据中得到体现。虽然原料端对美棉加征关税将提高国内棉花进口成本,但总体影响有限,一方面,加工贸易进口并不受加征关税影响,另一方面,近期表现出来的国内棉花丰产预期缩窄了新年度的产需缺口。

  值得注意的是,若中美贸易战继续升级,则在接下来的加征关税名单中极有可能覆盖到下游主要的纺织品服装,目前中国对美纺织品服装出口额占总出口额的17%,美国对中国纺织品服装加税10%,对中国纺织品产业影响较大,造成产业外流,直接影响未来的棉花需求。关注中美贸易战的进展。

  三国际棉花市场分析

  1. 18/19年度全球继续去库存,USDA对全球消费数据的增幅信心有所减弱

  USDA10月全球产需预测大幅修正历史高估的印度棉花库存,全球库消比下降2.27个百分点至58.27%,其中2018/19年度全球棉花产量较9月下调6.8万吨至2648.8万吨;全球消费较9月下调4万吨至2781.6万吨;全球棉花产小于需132.8万吨;全球期末库存较9月下调65.7万吨至1620.9万吨。

  自USDA6月预估以来,USDA相继大幅修正历史高估的中国和印度库存数据,18/19年度全球棉花库存减少,但这两次调整都是为了更好地反映中国和印度国内数据,市场对此有所预期,不确定的只是调整的时间点而已。近期全球各国间贸易问题不断,宏观不确定可能抑制棉花消费,消费端需求有待观察。从USDA消费端数据调整来看,排除中国和印度库存数据修正因素,USDA10月月报显示全球18/19年度消费量2781.6万吨,同比提高97.6万吨,而此前在USDA5月对全球18/19年度棉花首次供需预估中消费同比提高102.2万吨,USDA月报对于18/19年度全球消费数据的增幅信心有所减弱。

  2. 美国棉花市场分析

  (1)美棉出口存超前销售可能

  作为全球最大的棉花出口国,国际棉花需求是支撑其棉价的核心动力,17/18年度美棉出口销售保持强劲,支撑美棉价格。对于18/19年度,由于全球贸易摩擦不断,宏观不确定性加大,美棉出口销售前景存疑。在9月中下旬,中国接连大量取消美棉订单,美棉近期周度出口数据不佳。截至9月27日当周,美国18/19年度棉花净签约销售量累计达到211万吨,销售进度63%(USDA10月月报预计销售为基准),美棉装运量累计达到33万吨。在美棉已签约的18/19年度211万吨净销售量中,有188万吨来自17/18年度未装船量的结转,且当前美棉销售进度远高于五年历史平均水平,我们认为美棉出口存超前销售可能。当前阶段中美贸易战对全球棉花的影响短期更多地反映贸易格局的变化,其它国家对美棉进口的增加在一定程度上可以充抵中国进口的下降,鉴于全球资源有限,18/19年度预期全球产量增速将不及消费进入去库存阶段,美棉总体需求仍将保持比较强势。

  (2)18/19年度美棉产量好于预期

  在USDA5月月报对18/19年度全球棉花供需的首次预估中,基于17/18年度良好的天气条件,而在18年5月初时得州处于严重干旱情况影响播种进度,预计新年度美棉单产将会明显下滑,弃耕率大幅提升,将美棉18/19年度产量调减31万吨至425万吨。就目前来看,虽然美棉生长优良率远低于历史同期,但得州干旱自进入8月起逐渐有所好转,其它棉区尤其是东南三角洲一带整体情况较好,加之18/19年度植棉面积大幅增长,在弃耕率远高于历史年度的预期下,USDA月报连续3月调高美棉产量,根据USDA10月月报数据18/19年度美棉产量430万吨,当前新年度美棉陆续上市,10月9日当周美棉吐絮率78%(去年同期72%),收获率25%(去年同期24%),优良率42%(上周42%,去年同期60%),关注后期上市期间的天气情况和实际产量数据,18/19年度美棉产量或好于预期。

  (3)78美分/磅以下点价意愿增强

  据CFTC数据,美国未点价On-Call合约量处于历史高位,截至10月5日,ICE合约上未点价卖出合约量136599张,折合棉花约300.5万吨,其中2018年12月合约上未点价卖出合约24614 张,去年同期32608张,而截至10月5日,ICE可交割的2号期棉合约库存28062包,折合棉花0.6万吨。

  3. 印度棉花市场分析

  (1)USDA10月月报大幅修正印度库存历史预期

  17/18年度虽然印度植棉面积较上一年度增长19%,但由于棉花生长发育后期出现了一部分地区降雨量不足,以及棉花主产区马邦等地遭受了虫害等原因,棉花单产大幅下降,据CAI10月预测,印度产量同比仅增加8%至621万吨,期末库存同比减少22万吨至39万吨,库存消费比进一步下降至近六年低位,国内可供出口量进一步减少。

  USDA10月月报大幅修正印度库存历史预期,环比下调17/18年度印度期末库存63万吨至189万吨,统一至CAI口径(扣除8-9月两个月消费量)为80万吨。

  (2)18/19年度印度植棉面积明显好于预期

  18/19年度,同比大幅提高的棉花价格与最低收购价刺激棉农植棉的积极性,虽然前期印度中部季风推迟,降水少于去年同期,但随着季风的后续推进,种植进程加快,18/19年度植棉面积明显好于预期。据印度农业部数据,截至9月20日,印度植棉面积1206.4万公顷,9月28日作物报告预计18/19年度印度植棉面积有望达到1223.8万公顷,高于前期预估1194.9万公顷。

  单产方面,据CAI消息,印度棉花协会将18/19年度棉花产量预估从17/18年的3650万包减少至3480万包,约591.6万吨。其中今年最大考虑的问题是古吉拉特邦,在9个棉花种植区的古吉拉特邦,雨水赤字超过50%,3个地区已经宣布干旱,古吉拉特邦的降雨量约为75%,可能会大幅减产。我们从吉吉拉特邦的降水数据来看,2018年4月1日至10月8日,吉吉拉特邦累计降水量12810.43mm,去年同期13246.56mm,降水量同比少436.13mm,由于该区77%左右的棉花面积完全依靠降水提供水源,属于典型的雨养农业区,降水带来的单产减少有待观察。

  当前印度日上市量约9000多吨,后期上市量将逐渐增加,近期印度Shankar 6卢比/candy价格保持高位运行,8月以来卢比汇率连续贬值,印度Shankar 6美分/磅走弱,在一定程度上削弱了MSP收购价18/19年度大幅提高的支撑。

四主要风险

  对美进口棉花加征25%关税对郑棉价格提振有限,若中美贸易战的升级,纺织品服装出口风险加剧,测算纺织品服装出口至美国加税影响我国消费量在60-80万吨左右。

  天气状况:若中国、印度、美国等棉花主产区出现恶劣天气,将阶段性推高棉花价格。

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铭记!66年后,让我们再忆那场震撼世界的战役 ?作者:杨峻辉 ?来源:钧正平工作室·解放军新闻传播中心 2018 年 10 月 14 日,上甘岭战役爆发 66 周年。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? —— 题记 1 1952年的深秋,中国人民志愿军第15军45师宋科长趴上图版,在作战地图上格外遒劲地划出一支锋利的箭形队标,直射向597.9高地。 地堡中敌方机枪在咆哮,子弹如雨点般袭来,战士们前进时,脚下的每一步路都被鲜血染红。 45师集中了一个炮兵营,都未能摧毁这座地堡。地面上的鲜红越来越多,越来越浓,局势刻不容缓。 一位年仅十九岁的贵州苗家战士,闷声不响地掂起爆破筒,一猫腰便向地堡曲折跃进攀爬过去。 战士脚下的这片土地,克拉克称其为 “ 朝鲜战场的凡尔登 ” ,有人形容其为 “ 肉磨子 ” ,而我们一般称其为,上甘岭。 2 66年前,1952年10月14日,这个当时连地图上都没有标注的地方,爆发了一场举世瞩目的战役。 第一天,上甘岭就打出了7位志愿军战斗英雄,19万7千发子弹,1万枚手榴弹,300枚手雷。 秦基伟将军在回忆上甘岭时说: 上甘岭之战是我一生中最残酷的战役! 以美军为首的 “ 联合国军 ” ,在强大炮火的掩护下,向上甘岭发起猛烈进攻。 ?如果非要用数字来记载这场战争的惨烈,粗略一数就足够震撼。 战斗打响快一周时,15 军做了粗略的统计: “ 这些投入战斗时最少的有140人,最多的达210多人的连队,到20日为止 —— 一、二、三连至17日,共剩30余人。二营四连剩30人。五连除连长、指导员外无兵。六连不详,七连无兵,八连11人,九连无兵 ……” 上甘岭战役激烈战斗的场面。 两座高地表面工事全部被毁,山头被削低2米,山石炸成粉末,人走在上面如陷沼泽。阵地上,随手抓一把土,数出32颗弹片,一面不到2平米的红旗上有381个弹孔,一截一米不到的树干上,嵌进了一百多个弹头和弹片 …… 战后,不论从哪一方的战果统计来看, 这片3.7平方公里的山地,早已被鲜血浸透了。 3 整个上甘岭战役中,天上没有出现过一架我们的飞机,我们的坦克也没有参战的记录,我们的炮火最多的时候,也不过是敌人的四分之一。 整个战役联合国军投入部队6万余人,105毫米以上口径火炮300余门,坦克170余辆,飞机约100架,在这两个山头上共倾泻炮弹190万发,航空炸弹5000余枚;而我们只有40多万发炮弹,大部分都是后期才用上的。 美军在朝鲜战场使用的炮弹弹壳。 ?当年的美国随军记者贝文·亚历山大写道: “( 中国 ) 部队进攻时,通常主要依靠轻兵器、机枪和手榴弹。只有对付最有利的目标时,才肯动用迫击炮。 ” 我们没有飞机,没有足够的大炮,甚至没有足够的手雷。敌人可以调动飞机轰炸一个班,而我们手里的苏式反坦克手雷,用来炸碉堡都算奢侈。 志愿军战士们冒着敌人的炮火向 537.7 高地北山之敌进行反击。 不过,当后人总结这这场战役,总会提到一句话: 这不仅是兵力、武器装备的较量。 4 若干年后,美军的老兵们在回忆那场战争的时候,仍然会对一些东西感到疑惑不解。比如我们之前说的那位战士。 他叫龙世昌。行进中左腿被弹片齐膝削断后,他拖着断腿爬到地堡前,将爆破筒往地堡里捅,爆破筒被敌人挡住,他就用胸膛顶住往里压 …… 一声巨响中,这位年轻的战士化作碎片,似飞扬的碎雪,融入土地。 ?战争中与敌人同归于尽的战斗英雄,有记载的就有38位。135团7连排长孙占元,一条腿被敌人炸断、另一条重伤,爬行指挥的他,打退敌人两次冲锋,最后拉响手榴弹;134团6连排长葛洪臣,用衣襟裹着流出来的肠子,击退了敌人6次进攻,拉响了最后一颗手雷 …… 15军战后编撰的《抗美援朝战争史》这样描述:“ 上甘岭战役中,危急时刻拉响手雷、手榴弹、爆破筒、炸药包与敌人同归于尽,舍身炸敌地堡,堵敌枪眼等,成为普遍现象。 ” 以致各级指挥员不得不下令:不到万不得已的情况任何人都不能堵敌枪眼和射孔。 ?鲁迅先生曾说:“ 一个民族要屹立不倒,要看他的筋骨与脊梁 ” 。 5 在上甘岭山头被炮弹、炸弹削低2米,岩石被炸成1尺多厚的粉末,表面阵地全部失守的时候,志愿军仍像钉子一样牢牢地扎在阵地,创造了记载史册的坑道战术。 坑道的苦,通过电影《上甘岭》中也能管窥,然而战争却远比这残酷: 炮弹如雨般落下,火光声中,泥土飞溅,树木与坚石化为齑粉,每一次巨大的炸裂声都伴随着剧烈的震动,坑道如同波涛汹涌的海面,战士们如同乘坐着小船在大海上颠簸,有的小战士被活活震死。坑道里挤满了战斗员、伤员和烈士的遗体。硝烟味、血腥味、屎尿味混合在一起。粮没了、水没了、药也没了…… 坚守坑道内的志愿军战士,随时准备出击。 6 “ 谁能送进坑道一个苹果,就给谁立二等功 !” 从志愿军后方的阵地,到上甘岭的坑道口,近的只有500多米,远的不过1000多米。 可是,这段距离上,只要出现志愿军的运输员,立马就会被美军的炮火覆盖。 志愿军模范卫生员、特等功臣陈振安,将石缝里流出来的水一滴滴接下来给伤员喝。 ?每走一步,都可能流血牺牲。派去一个班,活着进坑道的只有三分之一,为送一壶水,甚至要付出几条生命。 军长秦基伟的警卫员王六申请上前线,秦基伟特意让他带一挎包苹果进坑道,但王六在途中就已牺牲。 志愿军战士冒着炮火往阵地运送给养。 ?老兵们在回忆中谈到:通往坑道的路上满地都是被炸飞的慰问袋,萝卜、苹果、馒头 …… 当然,还有战士的尸体。 运输员刘明生向前线运送弹药途中,在一个炮弹坑里捡到一个苹果,带上597.9高地坑道。一个苹果在坑道里8个人传了一圈,又完整地回到连长手里 …… 7 有人问:为什么经过如此强大的炮火覆盖,坚石都化作齑粉,却还有志愿军战士存活? 为什么在运输供给线被封锁后,志愿军战士断水断粮中仍坚持战斗? 为什么敌人刚占领阵地,志愿军战士就踏过尸体疯狂冲锋,气势恢宏? 志愿军战士准备爆破敌军据点。 “ 雄赳赳,气昂昂,跨过鸭绿江。保和平,卫祖国,就是保家乡。 ” 战士们知道,五圣山是朝鲜中部平原的天然屏障。而上甘岭,正是五圣山的命脉。 战士们知道,朝鲜的后方,是鸭绿江。 战士们知道,鸭绿江的那边,有祖国,有亲人。为了守住上甘岭,他们在干枯地表下,将生命与精神之链,绷到了极限;为了战火不重回鸭绿江边,他们在焦土上,用信念与钢铁碰硬;为了祖国的和平与家人的安康,他们在炮火的洗礼中,用鲜血交换安宁。 身后,不曾有退路。 8 战士们激动地欢呼上甘岭战役的胜利。 当一个辉煌了两千年的民族破落后重新找回自己的时候,这种精神的力量是可怕的。 从1952年10月14日战役发起,到11月25日胜利结束,历时43天的上甘岭战役早已成为中国人团结战斗、英勇顽强、牺牲奉献、战胜困难的精神图腾。 如果我们将今天的中国看作一座高耸入云的大厦,那么支撑这大厦的柱桩里,就有以坚守上甘岭的军人为代表的那一代中国人。 秦基伟将军在回忆录中写道: “ 以后有人说过,美国人真正认识中国人,是从上甘岭开始的。 ” 66年前的硝烟早已散去 但那座高地却永远被敬仰! 66年前的细节逐渐模糊 但那群英雄却永远被铭记! 66年前的场景无法复制 但那种精神却永远被传承! (钧正平工作室·解放军新闻传播中心出品)