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2018年12月14日 15:49

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  美媒:美国针对华为下手错误且愚蠢

  美媒称,中美关系似乎在阿根廷举行的20国集团峰会上得以改善。接着,不祥的事情出现了:美国当局以所谓的以欺诈方式规避制裁和违反美国出口控制为由,要求加拿大逮捕中国最大科技公司之一的首席财务官孟晚舟。

  据美国《华盛顿邮报》网站12月8日报道,这个时机再糟糕不过了,它反映出特朗普政府总体上的混乱。国家安全顾问约翰·博尔顿声称,司法部把即将开始的逮捕行动告诉了他,但他没有将这个信息传递给总统。白宫上下没有人考虑过逮捕孟晚舟对脆弱的中美贸易停战意味着什么,这本身就令人震惊。

12月7日,孟晚舟在温哥华出席保释听证会。(路透社)

  报道称,也许依据美国法律,这起针对华为及其高管的诉讼是合法的,但却是一个可怕的政治错误。如果美国想应对中国的崛起以及美国在国际体系中的作用发生变化的事实,那么这就是一个蠢得不能再蠢的策略。

  报道指出,即便美国所声称的一切都正确,针对华为的调查也是荒谬的越权做法,它基于美国可以决定外国竞争者如何开展业务这个论断。

  更重要的是,现在全球供应链紧密相连,涉及多个国家和众多公司。例如,三星是伊朗重要的手机供应商,而瑞典电信企业爱立信甚至一直在制裁期间向伊朗出售设备。这些公司也许在出售给这些受制裁国家的产品中不使用美国零部件方面做得更好,但由于全球零部件来源的复杂性,伊朗消费者完全不使用美国知识产权是不太可能的。然而,美国检察官并未试图限制这些科技巨头的业务,也未积极调查每个零部件的来源。

  报道称,当然,三星和爱立信都来自美国的盟国,而中国则被许多人视为美国主要对手的国家。从社交媒体和一些采访来看,中国国内最初的反应是,美国人正在利用他们的法律体系在与中国的竞争中推进政治利益。

  关于美国法律能在多大范围内适用,长期以来一直存在争论。如果相较于任何一个可能提出反对意见的国家,美国都拥有支配性的经济实力,那么它就能将执法作为实现政策目标的众多工具之一。

  然而,这主要在双方力量悬殊时才奏效,但显然不适用于美国与中国的情况。

  另据美国《纽约时报》网站12月8日报道,就在中美宣布为期90天的贸易战“休战”的当天,中国一家最具战略重要性的公司的高管孟晚舟被捕。美国出的这一外交难题虽然可能会实现一些国家安全目标,但却可能会使即将举行的中美贸易谈判复杂化。

  报道称,随着与中国竞争的加剧,行政当局将面临许多像这样的更为棘手的时刻,但其迄今为止的行动表明,它对于如何应对这一任务没有一项完整的计划。

  12月7日,孟晚舟的保释听证会在温哥华一家法院举行。图为法院外的记者。(美国《纽约时报》)

  报道称,尽管孟晚舟被捕的时机似乎是巧合,但这并不是人们在北京所获得的印象。北京认为,此举是一种政治把戏,目的是对贸易施加影响或重创中国的技术企业。如果不是这样,特朗普行政当局就需要就孟女士的被捕更明确地发出坚决得多的信息,并阐明这何以符合美国对中国的更广泛的目标。

  报道称,目前也不清楚这次逮捕对即将举行的贸易谈判意味着什么。如果行政当局的目标是对中国进一步施压和产生影响,这种做法就不太可能奏效。

  孟女士的被捕本身不太可能产生多大影响。单独拿一家公司开刀,即便是像华为这样有价值的公司,也不大可能改变中国经济中根深蒂固的利益和做法。

  相反,美政府明智的做法是更坚定地传递出这样的信息,即此次逮捕是与贸易谈判分开的执法行动。

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  在通胀和供给的干扰因素逐步消散之后,10月份债券收益率迎来一波下行。尽管近期多项政策出台,但从权益市场和债券市场的表现来看,市场对于经济下行的预期仍然较为坚定,9月份经济数据和金融数据也不及预期。目前,宽货币面临通胀和外围货币政策收紧的制约,货币市场利率下行空间有限;而宽信用面临地产调控严格、地方政府债务的约束,对经济刺激作用有限。向后看,经济基本面有望延续下行的压力,对债市形成有力支撑。

  利率债:基本面仍有支撑,静待政策传导效果

  9月底至今,从期限来看,各期限均震荡下行。1年期国开债较9月底下行18BP左右,3年期下行16BP,5年期下行15BP,7年、10年期分别下行19BP、13BP。

  从品种来看,国债和国开债走势基本类似,国债的整体下行幅度小于国开债。10年期(国开债-国债)利差从59BP缩窄至56BP。

  上述变动体现为收益率曲线的陡峭化,其中国开债和国债略有相似。国债和国开债各期限均下行,收益率曲线较9月底均整体向下平移,曲线1年~7年仍比较陡峭,7年期依旧是曲线上较凸的点。

  由于国开债收益率整体下行幅度均大于国债,隐含税率延续了前期的下行趋势。其中1年期隐含税率下行幅度较大,从9月底的7%下降至3%。这可能与10月初央行再度降准,有效对冲了缴税以及政府债券发行缴款的影响,流动性宽松无虞,短端下行幅度明显超过其余期限。7年期的隐含税率基本在14%左右,其中1年期较前期下行较多,7年期较凸。

  从历史分位数来看,目前国债收益率处于近10年45%~50%分位数,国开债收益率则处于35%~45%分位数,较前期继续下降。

  宽信用政策自7月份实施以来,效果并不明显。首先从融资需求方面来看,地产和基建是以往社会融资的主要方向,但是目前地产调控的方向不变,基建投资又受制于地方政府债务,在此背景下,宽信用的方向指向制造业,但制造业企业经营有所分化,且银行普遍对制造业风险偏好较低,导致整体社融增速仍然较低。

  从国开债期限利差的走势来看,在利率下行周期,期限利差往往是先扩大后缩窄,如2008年和2014年,主要原因是利率下行往往从货币政策宽松开始,而货币政策宽松最先影响到短端利率。反之在利率上行周期,期限利差往往先缩窄后扩大,如2006年、2013年和2017年。目前处于利率下行期间,但期限利差仍然较大,在宽信用政策传导较慢的情况下,长端仍有下行空间。

  信用债:期限利差收窄,关注增信措施

  10月以来,除了基本面偏弱、流动性充裕的配合外,国内外股市联动以及风险资产下跌带来的避险情绪,对债市形成利好支撑,尤其是下半月,体现为相对明显的股债跷跷板效应。宽信用效果迟迟未有显现,下旬政策发力点转向疏通货币政策传导机制。包括增加再贷款再贴现1500亿元,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放;也包括推动设立民营企业债券融资支持工具,试图解决市场持续规避民营企业风险偏好的困境。10月活跃性尚可,中票成交量较前期略有走高,但整体仍受谨慎情绪压制。

  各期限信用债收益率较9月末涨跌不一。9月期品种变化不大,1年期品种小幅上行2BP;中长期品种表现较好,3年期品种下行达6BP,5年期品种中AAA和AA+等级分别下行2BP和5BP。绝对收益率上,AAA等级品种处于3.4%~4.3%;AA等级品种处于4.3%~5.3%。

  10月中旬以来利率债受避险情绪推升,在多个交易日出现接近3BP的下行,尽管信用债收益率多数亦呈现下行,但幅度明显不及利率债,信用利差在10月下半月呈现被动走扩,且短期品种更为凸显。具体来看,1年期品种利差走扩最为明显,幅度达到8~10BP;3年期品种亦呈现走扩,幅度略窄在3~7BP;5年期和7年期品种中,受益于信用债表现较好,利差走扩幅度较窄在2~5BP。

  截至10月31日,包括短融、中票、企业债、公司债、定向工具在内的非金融企业信用类债券合计发行规模6330.11亿元,净融资1489.91亿元。10月份信用债供给和净融资额均有所回升。从发行结构来看,前五大发行行业分别为综合、建筑装饰、公用事业、采掘和交通运输,规模合计占比64.23%;评级分布方面,AAA、AA+、AA评级占比分别为69.70%、19.77%、9.99%,AAA评级占比下降,AA评级占比上升,显示市场风险偏好略有下降。

  从一级发行的平均利率来看,不同品种信用债发行利率走势出现了分化,中票发行利率明显下行,短融和公司债的发行利率则小幅上行。目前,短融、中票、公司债发行加权利率分别为3.98%、5.04%和5.24%,较9月底分别变动5BP、-56BP和13BP。受降准影响,国庆节后信用债需求放量,高等级中票发行利率较节前下行明显,显示市场仍较为偏好信用资质良好的债券,但适当拉长了久期。

(文章来源:中国经济导报)