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2018-10-08 01:45

上游大厅大牌九透视作弊器软件下载:改革开放为什么深刻改变中国

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  原标题:易纲说的这4句话,信息量超大!

  相比证监会主席刘士余刚刚发出的“春天已经不远了”,央行行长易纲则显得“稳健中性”了许多。

  10月14日,易纲在2018年G30国际银行业研讨会上的发言,蕴含了超大信息量,可以简单概括成4点:

  第一,易纲为中国经济打气,“预计今年能够实现6.5%的目标,也可能略高”,“当前货币政策保持稳健中性,既未放松,也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用”。

  第二,易纲提到,中国不会出台特殊的政策来推动人民币国际化。

  第三,易纲对外释放了中国将继续加大改革开放力度的信号:“为解决中国经济中存在的结构性问题,我们将加快国内改革和对外开放,加强知识产权保护,并考虑以‘竞争中性’原则对待国有企业。”

  第四,易纲承认贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大。对于贸易谈判策略,易纲称中国将遵循既有的原则,同时也做好了最坏的情况的准备。

  以下为央行官网发布的全文及答问:

  我今天的发言涉及两个问题,一是中国经济,二是贸易摩擦。关于中国经济,当前中国经济增长稳定,预计今年能够实现6.5%的目标,也可能略高。价格水平处于良性区间,目前CPI为2%,PPI为4%,预计全年CPI略高于2%,PPI在3-4%之间。企业利润增加,税收和工资收入也处于不错的水平。国内消费成为增长的主要驱动力。从国际收支来看,对外盈余在持续缩小。中国经常账户长期保持盈余,在2007年达到峰值,占GDP的10%,此后逐年下降。今年上半年,经常账户出现赤字,全年可能小幅盈余,预计不足GDP的1%。以上表明,中国经济增长已主要由国内需求推动,消费和服务业成为主要驱动因素,对外盈余不断缩小。

  货币政策方面,当前货币政策保持稳健中性,既未放松,也未收紧。货币政策工具箱中有足够的政策工具可以运用。今年,我国10年期国债收益率已有所下降,从年初的4%左右降至目前的3.6%,同时7天逆回购利率也有所下降。今年人民银行已经4次下调了存款准备金率,有人担心我们是否在放松银根。我的回答是:

  中国的货币政策保持稳健中性。如果你看广义货币M2,其目前增速在百分之八点几的水平,广义货币增速与名义GDP增速基本相当。社会融资规模增速约为10%,也处于合理水平。综合上述因素,可以得出中国货币政策维持稳健中性的结论。

  关于贸易摩擦。我认为贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大。过去几天IMF发布了相关模型,预测了贸易摩擦对主要经济体和全球的负面影响。我同意IMF的结论,人民银行的模型也得出了相似的结论。我认为贸易摩擦将造成很多问题,导致负面预期和不确定性,使市场产生紧张情绪,这是市场不喜欢的。

  关于贸易摩擦对中国的影响。中国的出口产品中,外资企业的出口占比较大,约占45%。民营企业出口占比也很高,几乎达到45%。国企出口的占比仅为10%。上述结构也可以推断出贸易摩擦和征收关税对中国经济的结构性影响。

  中美之间的贸易差额还需关注其他因素。一是美国对华服务贸易的盈余。过去几十年,美国对华服务贸易出口增速很快,年均增速达20%,目前美国对华服务贸易盈余高达400亿美元左右。中国对美国还存在教育逆差,很多中国学生赴美留学并向美国支付高额学费和生活费,这笔流入美国的资金是非常巨大的。第二个没有被包括在中美贸易统计中的因素是美国企业在华的销售额。这些美资企业在中国生产、销售的数额也相当大。据统计,美资企业2015年在华销售额约为2200亿美元,包括了货物和服务。想象一下通用电气公司(GE)、通用汽车公司(GM)和苹果公司(Apple),就会明白为什么这部分数据如此巨大。三是人们一直在讨论中国应加强知识产权保护。去年中国向全球支付的知识产权费用大概为290亿美元,其中很大一个比例付给了美国。

  下一步,为解决中国经济中存在的结构性问题,我们将加快国内改革和对外开放,加强知识产权保护,并考虑以“竞争中性”原则对待国有企业。我们将大力促进服务部门的对外开放,包括金融业对外开放。谢谢!

  提问1:

  您谈到应对贸易摩擦风险中,未来有一定的政策调整空间。您认为在什么情况下,降息的条件才算成熟?我们目前看到的是存款准备金率的下调。中国怎么才能避免资金流入房地产等我们不希望流入的领域?

  易纲:

  我们在货币政策工具方面还有相当的空间,包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息,中国的利率水平是合适的。

  我们的上述工具足以应对不确定性。

  提问2:

  您称中国希望能就贸易摩擦达成协议或找到解决方案。您对此有多大的信心?

  我们非常真诚地希望能找到建设性的解决方案。建设性的解决方案要胜过贸易战,贸易战将导致双输。前面我已经谈到了贸易战对主要贸易伙伴、全世界供应链的负面影响。在过去几天里,我与十几个国家的代表讨论了这些问题。他们都认为贸易战将产生不利影响,所以我们必须承认贸易摩擦的巨大负面效应。各方应该共同合作,一起找到建设性的解决方案。

  提问3:

  我来自星展银行。我的问题是提给易纲行长的,是对前面问题的进一步提问。过去几年,中国切实推进去杠杆,这点在社会融资规模增速放缓上体现尤为明显。然而,随着存款准备金率下调,金融体系中又产生了新的流动性。您怎样确保新增流动性是用于生产目的,而不是去杠杆进程的倒退?

  对于去杠杆的问题,如果你看一下中国数据,你会发现去年和今年中国整体杠杆率已经平稳,不再快速上升。这是我们取得的一项成绩。近期,我们下调存款准备金率或推出其它工具,基本目的是向金融体系提供足够的流动性。M2和社会融资规模等其它指标适度增长。因此,简单回答你的问题,我们向金融体系注入的流动性是适当的,杠杆水平将继续保持稳定,请注意我这里指的是稳定的杠杆率。

  提问4:

  (提问者为G30成员,前墨西哥总统Ernesto Zedillo)易纲行长,您提到,您倾向于通过谈判解决贸易问题。但我认为中国还应借鉴加拿大和墨西哥的做法,就是不怕谈不拢。在美墨加谈判的11个月里,墨西哥和加拿大明确表示,如果三方最终达成的协议只是美国想要的,那么他们宁愿不要NAFTA。最终,墨西哥和加拿大在每个重要问题上基本都取得了成功。我认为无法达成协议的确不如谈成协议好,但也不是灾难。考虑到中美经济关系,在中美贸易谈判方面,中国谈判的筹码是美国私营部门的切实利益。因此,我希望中国在谈判中可以更大胆一些。

  对于谈判策略,我认为我们将遵循我们的原则。我们认为以规则为基础的多边体系是成功的。全球化、比较优势、自由贸易都是有效的。我们将继续遵循这一原则。我们同时也在为最坏的情况做好准备。然而,即便我们做好了这一准备,我们仍真诚地希望找到一种建设性的解决方案。这不仅是为我们考虑,而且是为我们的邻国、供应链及全球利益考虑。

  提问5:

  我是花旗集团的David Lubin。我的问题也是提给易纲行长的,关于中国的经常账户盈余。您认为中国的经常账户有多大可能是出现结构性赤字?对此,您怎么看待,您会对这种变化因有助于促进人民币国际化而持欢迎态度,还是会担忧其会形成对外部融资的依赖,进而影响中国的政策独立性?

  我认为经常账户基本平衡是好事。我们并不刻意寻求经常账户盈余。我认为,当前阶段中国的跨境资本流动处于正常状态。人民币国际化进程最近有所进展是因为MSCI指数、富时罗素指数等纳入中国债券和股票后,人们开始配置人民币资产。关于人民币国际化,我认为这应当是一个市场驱动的进程。我们不会出台特殊的政策来推动人民币国际化。我更希望看到的是市场主体在一个公平竞争的环境下,自由选择他们最想持有的货币。

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  白糖:纯销售期结束,郑糖跌势来临

  成文日期:2018年10月12日   摘要:  国内十一假期期间,ICE原糖受助于全球最大种植国巴西货币雷亚尔走强及空头回补,糖11号3月原糖期货累计上涨逾17.6%,10月8日报每磅12.63美分。假期后国内市场首日开盘,郑糖期货受外盘带动大幅跳空高开,稳步上行,10月9日终因动力不足出现下跌态势。笔者认为,目前,SR901合约上方5200压力位已经形成,受外盘驱动的上涨已经结束,长期下跌态势顺势回归。

  一、雷亚尔汇率对原糖的影响

  图1:美元兑巴西雷亚尔于糖11号3月合约走势

  数据来源:徽商期货研究所Wind

  近期,美元兑巴西雷亚尔汇率走低对原糖利多的炒作致使外盘原糖11号3月合约稳步上涨,创下累计上涨逾17.6%的高点。而内盘对此反应较为平淡,十一假期结束首日高开后一路走跌,10月8-11日,郑糖主力合约连续四天走低。

  图2:美元兑巴西雷亚尔与糖11号3月合约相关性分析

  回归分析数据显示,美元兑巴西雷亚尔与ICE原糖11号合约相关性仅为-0.526,可见,巴西货币走强对原糖价格走高的支撑力度并不大,加之,目前美元兑雷亚尔有企稳迹象,市场多头情绪有所下降。因而笔者认为,雷亚尔的炒作或将宣告结束,供应宽松需求旺季结束的利空局面或将成为下一个主导因素。

  二、纯销售期结束,工业库存仍充裕

  白糖榨季为每年的10月份到次年9月份,榨季分为生产期和纯销售期,生产期从10月到次年4、5月,这一时期,食糖加工企业运作模式为“边生产变销售”模式;5月-9月为纯销售期,这一时期不生产白糖,仅销售工业库存,此时,市场应重点关注9月底“纯销售”期结束后剩余工业库存量。

  图3:广西各区第三方仓库2018年9月与2017年9月食糖库存量对比

  数据来源:徽商期货研究所 天下粮仓

  综合分区来看除了南宁、来宾地区仓库相比2017年9月份同期有一定的增加量以外,其他区域库存是低于去年同期的库存水平的。其中南宁地区是因为统计仓库增加导致的数据上升,来宾地区库存同比增加不多,在广西地区库存量占比不高,影响不大。

  图4:全国食糖新增工业库存

  数据来源:徽商期货研究所Wind

  图5:重点制糖企业当前榨季糖销率

  数据来源:徽商期货研究所 Wind

  消息面数据显示,17/18制糖期截止2018年9月底,广东累计榨蔗量916.98万吨(去年同期811.2万吨),产糖量87.13万吨(去年同期77.2万吨),出糖率9.50%(去年同期9.51%),销量75.72万吨(去年同期69.85万吨),库存11.41万吨(去年同期7.32万吨),产销率86.90%(去年同期90.50%)。

  10月份榨糖企业开始进入榨季,销售模式转变为“边生产边销售”模式,前期剩余工业库存的多少显然已经成为至关重要的因素。17/18榨季剩余工业库存较去年有增无减,产销率较去年下降3.6%。本年度销售旺季已过,在供应宽松,需求平淡的情况下,年前白糖行情或难有起色。

  四、巴西白糖进口情况

  图6:巴西糖进口成本估算走势图

  图7:10月11日巴西糖进口成本

  10月11日进口巴西白糖配额内到港含税价为3493元/吨,昨日为3477元/吨,配额外到港含税价为5543元/吨,昨日为5516元/吨。国内现货方面,10月11日,广西永鑫华糖“晶龙”牌来宾容桂库车板5450元/吨,“鑫山”牌来宾鑫龙仓库车板5430元/吨,贵港桂糖仓库车板5430元/吨,较昨日下跌30元/吨。可见,相较国内,国际糖价依然处于低位,进口配额内白糖含税价仍有竞争力,国内白糖承压。

  四、风险点:印度缩减200万吨的白糖出口量

  研究和评级机构Crisil的一份报告显示,由于预计本榨季国际糖价保持疲软,加上考虑到泰国和欧盟产量巨大,印度糖厂或仅能够出口300万吨,低于政府前不久的规定500万吨。报告称,印度政府在9月最后一周宣布一系列政策措施对整个糖业产生积极影响,有助于提高糖业利润。例如将甘蔗补贴提高至138.8卢比/吨,以及对出口糖厂提供1000-3000卢比/吨的交通补贴,以完成出口配额。原料补贴将使糖生产成本降低4%-5%,运输补贴将使出口糖的运输成本降低50-60%。2018年初,印度政府决定允许直接使用甘蔗生产乙醇,独立酿酒厂计划将于今年10月开工。印度糖厂协会预测,从2018年10月开始的2018/19榨季,印度糖产量将创下3550万吨新纪录,而消费量预计仅为2550万吨。目前糖价下滑,预计许多综合工厂将升级设备,直接从甘蔗汁中生产乙醇,这一转变在未来几个季度将逐步兑现,届时将导致用于生产白糖的原料的减少,对白糖期价形成利多。

  五、观点总结及策略建议

  目前美元兑雷亚尔有企稳迹象,市场多头情绪有所下降,外盘趋涨局势宣告结束。国内现货随着期货下跌也出现跌势,白糖纯销售期已过,消费回归淡季,糖价承压,做空者顺势回归,供需宽松的利空局面或将成为下一个主导因素,郑糖901合约5200元/吨压力位凸显,操作上建议短期逢高抛空。

  作者简介:李敏,中国科学技术大学应用数学理学硕士,现任徽商期货农产品(000061,股吧)分析师。主要负责软商品宏观基本面分析和相关产业链现状研究,注重套利、对冲的量化研究、设计与实践。

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