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2018-10-08 01:45

青龙大厅炸金花透视作弊器:吉本兴业成立“少女歌剧团”复兴日本传统艺术

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豆粕现货强势,近远月价差预期走强

  随着中美贸易摩擦的持续,预计11月份美国中期选举结束之前,双方谈判不会有明显进展,国内缺豆的整体环境将不会改变;同时,随着国内下游需求转旺,市场渠道和终端库存将会逐步被消耗,未来半年补库需求将使得现货相对紧张的局面逐步呈现,豆粕价格近强远弱的格局将愈加明显,近月1905合约价格相对于远月1909月合约也将逐步走强。因此,基于5-9合约价差将持续扩大的预期,我们建议参与套利的投资者以5-9合约正向套利交易策略为主。同时当前期权隐含波动率较高,我们建议豆粕期权交易策略采取卖出虚值看跌期权做空波动率和赚取时间价值的策略。

  一、策略概述:

  策略描述:做多豆粕5-9价差,同时卖出虚值看跌期权

  受贸易战影响,豆粕价格大幅波动。从中美贸易形势看国内大豆供应在第四季度出现阶段性短缺的概率较大,豆粕价格近强远弱的格局将愈加明显,近月1905合约价格相对于远月1909月合约也将逐步走强。豆粕价格维持强势,同时当前期权隐含波动率较高,采取卖出虚值看跌期权做空波动率和赚取时间价值的策略。

  运作时间:2018年10月—11月底。

  参与标的:M1905—M1909价差,M1905虚值看跌期权

  建仓区间:60-80点

  目标位:200点

  止损位:-60点

  交易策略:豆粕正向套利,做多1905合约,做空1909合约,待5-9合约价差扩大后,双边平仓获利了结。卖出看跌期权做空波动率和赚取时间价值。

  建仓规模:不超过50%仓位。

图1、连豆粕1905与1909合约价格走势对比数据来源:WIND ,金信期货整理

图2、连豆粕1905-1909价差走势图(日线)

  二、因素分析:

  1、今年四季度和明年一季度大豆缺口仍需美豆市场弥补,近强远弱。

  2018年5月份以来,尽管CBOT大豆在丰产预期和贸易战影响下价格回落近20%,但国内豆粕价格在高库存下仍然表现坚挺,市场对贸易战的担忧并没有减弱,对美国农产品(000061,股吧)加征关税是中美贸易谈判的砝码,也是我国最有力的反制手段,即使中国不想打贸易战,但是鉴于大幅增加的关税壁垒和政治形势等相关因素的考量,使得我国对美豆的采购几乎已经停滞。而我国是全球最大的大豆进口国,并且四季度国内进口大豆的主要来源就是美豆,客观上将使得国内大豆供应在第四季度和明年一季度出现阶段性的短缺。而依据当前的采购情况,预计四季度到明年一季度之间,国内大豆仍将存在一定缺口。

  根据USDA 8月份月度供需报告, 18/19年度全球丰产预期强烈,大豆供应宽松,巴西新豆产量预计12050万吨,阿根廷新豆产量预计5700万吨,均为历史最高,出口预估分别为7500万吨和800万吨。我国18/19年度进口需求量为9500万吨,按往年巴西豆80%、阿根廷豆90%销往我国测算,我国至少可以从南美进口大豆6720万吨,加上从乌拉圭、加拿大、俄罗斯等其他地区进口大豆数量约增至600万吨。经测算后,如果不从美国进口大豆,18/19年度我国进口大豆存在缺口1070万吨。而短期来看,18/19年度我国进口大豆缺口将集中在今年四季度和明年一季度,3月-9月份是中国主要进口南美大豆,而10月份至次年2月份是我国美豆进口旺季,所以四季度南美大豆供应进入尾声,新作美豆上市,此缺口仍需美豆市场弥补。由于11-12月国内买船不足比较确定,油厂对豆粕挺价意愿较为明显,进入交割月的9月合约价格持续明显上涨,现货基差也不断走高。因此我们认为,贸易战和解以及消费下降的想象在近月合约无法体现,不确定性更多影响远月合约,这也在盘面有明显表现,近强远弱。

  2、贸易商补货积极,下半年豆粕需求转旺,豆粕库存减少。

  从统计数据看,9月份以来国内豆粕库存从130万吨以上快速下滑至不足100万吨,整体库存下滑明显,可见贸易商心态开始变化,补货需求转向积极。而短期来看,我们认为,猪瘟以及环保政策对下游养殖需求的影响相对较小,并且随着时间逐步进入四季度需求旺季,预计在国内整体市场存在缺口的大背景下,粕类库存还将进一步下滑。

  而由于中美贸易战持续,沿海油厂担心后期供应,提前进口了大量南美大豆,目前沿海油厂大豆库存仍然高企。但是9月份以来,豆粕库存快速下降。我们认为,大豆库存较高是巴西大豆丰收加上贸易战的担忧,市场超规模进口所导致。而由于前几个月的快速出口,预计进入9月份后,巴西大豆库存将大幅走低,出口能力将明显下降,届时我国进口南美大豆到港量也将趋于减少。如果美豆进口受到限制,短时间内并没有其他国家可以完全填补,消费需求旺而供应减少,对豆粕四季度的价格形成支撑。

图3、豆粕库存量

图4、进口大豆港口库存

  三、风险控制:

  1、中美贸易战问题在短期内得到明显缓解,应采取适度部分减仓或全部平仓观望。

  2、持仓时间预计将延续至明年1月份,因5月份主要是巴西豆供应时间,当前主要逻辑在于1月合约的强势,带动5月合约走强,而节后处于豆粕需求淡季,因此豆粕5-9预计将是一个先走强后走弱的趋势。

  3、保证金占用不超过50%。

  4、单次交易亏损不超过账户总资金的20%。

  金信期货期权队

  2018年10月11日

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  今年以来最强的五级飓风“迈克尔”当地时间周三(10月10日)在美国佛罗里达州西北部登陆,所到之处一片狼藉,迫使正在出席竞选造势活动的美国总统特朗普也关注起灾情影响,并承诺会在此后第一时间前往灾区视察。

  而就在此同时,另一场“飓风”也席卷了美国金融市场。美国股市日内出现了可能是近半年以来最惨烈的跌势,而前一段时间风光无限的美元指数与国际原油价格也一同惨跌。市场做出如此反应的原因在于,在美国经济数据持续靓丽的背后,投资者却开始嗅出了不详的征兆,对经济繁荣究竟还能持续多久感到格外担心。

  特朗普“大嘴”推倒多米诺骨牌:美联储再加息将毁掉美国经济?

  此前,在当地时间周二,美国总统特朗普再度就货币政策发表了自己的看法,认为美联储加息的步伐已经过大,而这在当前美国并没有出现明显通胀走高苗头的背景下是完全没有必要的。此言一出,举世哗然,而美元指数也因而承压走低。

  虽然,特朗普对美联储政策紧缩立场推高美元汇率,影响其贸易再平衡目标实现进度的状况不满已久,但分析人士认为,特朗普此番言论的更多用意,是平抑已经过度走高的美债收益率。此前,美国10年期国债收益率已经升至3.259%的多年高位,而2年期国债收益率则升至2008年以来高位。短期国债收益率升幅超过长债被认为是个不详的预兆,因为它显示有更多投资者押注美国在短期内会出现经济恶化势头。

  同时,市场数据更是显示美国住房抵押贷款利率已经逼近5%。对此,特朗普本人想必也是有切肤之痛,过去一年间,在市场利率走高的首当其冲下,其个人名下经营的高端地产行业已经提前进入寒冬,令其个人净资产缩水了10亿美元之多。

  但个人身价缩水事小,美国政府财政负担因为国债收益率上升而进一步加重的状况才是特朗普所更加担心的。由于特朗普上任以来推行了减税与增加开支并重的宽松财政政策,政府赤字与债务水平也在以超乎寻常的水平增加。这令观察人士担心,长此以往下去,一场成因与当年欧债危机类似的“美债危机”可能在所难免。这一忧虑在特朗普的讲话之后开始全面发酵。

  按照悲观的预测人士的看法,美联储如果再加息3-4次,美国经济就会进入临界点,新一轮的经济衰退可能随时爆发。然而,日内稍早发布的美国核心PPI同比增速达到了2.5%的状况却又似乎在向大家告知美联储之后仍将不得不加息,于是对市场利率进一步走高的顾虑便在所难免。

  而这一切还不巧地撞上了IMF此前发布的悲观预期,该报告对美国来年的经济前景予以看衰,并着重强调了特朗普一意孤行推动贸易摩擦所可能带来的严重影响。在此背景下,恐慌情绪在周三欧美时段全面爆发。

  欧洲股市此前在意大利预算危机仍难得到解决的背景下全面下挫,而美股三大指数则在交易日内更是一泻千里,道琼斯指数收盘重挫超过800点,跌幅超3%,而最重灾区——科技股云集的纳斯达克指数则下跌4%,大盘科技明星股几乎全部扑街,投资者恐慌情绪可见一斑。

  美国政局前景变数仍多,美元或许不再是资金避风良港

  而在市场利率走高引发投资者恐慌的同时,美国政治风险对市场的影响也再度浮现。总统特朗普近期在全美巡回奔走,十分忙碌,原因便在于在距离11月6日的中期选举投票日还剩下不到四周之际,民调显示执政的共和党选情吃紧,有可能丢失国会众议院的控制权。而如果失去国会的支持,特朗普新政此后的施行效果就将大打折扣。

  上周,美国国会共和党人费了九牛二虎之力才勉强通过了对大法官提名人卡瓦诺的任命表决,如果共和党败选,那么类似的人士任命困难程度将进一步增加。于是,身为特朗普重要心腹的美国驻联合国大使黑莉在本周宣布离职的状况,便会令特朗普感到更加头疼。

  为此,此前已经赋闲许久的前白宫首席策略师班农也在周三按捺不住出面讲话,称黑莉此时宣布辞职非常不合时宜且不负责任。他还同时忧心忡忡地指出,一旦共和党输掉中期选举,特朗普在此后面临弹劾指控将成为“大概率事件”。此外,颇受欢迎的前纽约市长布隆伯格本周高调宣布将以民主党人的身份在2020年参选美国总统,也令特朗普的仕途前景进一步蒙阴。在此状况下,投资者也开始担心在2017年初因为美国政治问题而令美元指数承压的状况可能重演。

  今年以来随着特朗普民意支持率回升,美元也逐渐取代的黄金成为资金避风港,这一状况在近期欧洲面临政治纷争时显得更为突出,但若在中期选举后美国政局有变,美元仍会再度遭到投资者的抛弃。日内美元指数因而无视股市下跌的避险拉动进一步走弱跌至一周新低,并带动黄金价格小幅回升重上1190美元关口。

  对于美国政局初步萌生的忧虑,连同股市暴跌所带来的风险一同,令日元再度成为时段内汇市的大赢家。而表现最为惨淡的货币则是加元——在伊朗受制裁断供影响已经大部分为市场消化的背景下,投资者面对股市惨跌和经济失速预期,开始进一步看空原油需求前景,这还得到了日内EIA月报的支持,该报告下调了需求预期,却上调了产量预估。于是原油价格在日内重挫3%,而与油价关联密切的加元显然难逃一劫。