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雅宝路变迁故事登上话剧舞台
2017-3-31 16:32:18   来源:辽阳新闻网)

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  很多小白做起投资理财尤其青睐别人推荐的产品,但其实这难免会有些不靠谱。而股神巴菲特也曾经向别人“推荐过产品”,不过不是具体股票,而是指数基金。

  巴菲特曾经说过,买只指数基金,然后努力工作。据统计,1993年-2008年,巴菲特曾8次公开推荐指数基金。可见,指数基金如此受巴菲特的青睐,但他毕竟在美国,他推荐的指数基金对于国内老百姓真的靠谱吗?

  什么是指数基金?

  简单讲,指数基金就是跟踪某个指数的全部或部分成分股,并按照成份股的比例进行组合投资。其目的是获得与该指数相似的收益。由于指基只投资指数中的股票,走势与指数趋同,因此不存在太多选股和择时问题,因此也被称作被动管理型基金。截至8月15日,市场中共有约800多只指基,国内这边,沪深300最多,为118只;上证50最少,仅为27只。海外,恒生指数最多,为39只。

  既然数量这么多,分类肯定是不可少的。目前指基可分为很多种,场内场外的,封闭开放的,股指基、债指基、商品指基,ETF和LOF等等,不过按策略主要可分为被动型、增强型两大类。

  被动型上面已经说了,这里着重提一下增强型指基。所谓增强型指基,就是并不完全按照指数成分股来进行组合投资,而是在此基础上加入了主动管理因素——调整成分股投资比例。下图可以看出,增强型指基并不完全按照指数的成分股权重要配比,这样就使得增强型指基有获得超额收益的可能,但同时亏损可能也会大于指数或被动型。

  不过有数据显示,近5年,国内60%-70%增强型指基收益要好于被动型指基。而由于A股的市场并不完全有效(后面会讲),所以相比国外更推崇的被动型指基,在A股做做主动管理更有机会获得超额收益。难道指基就不值得投资了吗?并不是,方法很关键。

  怎么选?怎么投?

  我们投资于指数基金的初衷是什么?是分享长期的经济增长红利,并获取市场平均收益。所以在长期、且没有太多超额收益的情况下,选择费率低、指数估值低的指基很重要。

基金类型股票型基金指数型基金管理费率1.5%0.5%-1%托管费率0.25%0.1-0.15%

  先来看费率。总体来看,指基的费率均比股基要低,平均少30%-50%。在申赎费方面,某些指基同样占优势。比如天弘的行业指基赎回费,持有超过30天(含)仅为0.05%,相比其他股基、混基来说,仅为后者的1/10。

  某大盘股基赎回费率

  某中小盘混基赎回费率

  再来看估值。指基估值无疑就是选择低估值的指数。但指数的上涨逻辑与个股有些不同,个股的上涨归因从大方面来讲,更多源自板块资金流动,也就是所谓的板块轮动;而指数则是资金向低估值指数流动,最终使得其指数上涨。那么如何看指数估值呢?最简单的,大家将主要的指数PE拉出来和当前点位做对比就行啦!

  比如股价=市盈率*盈利,所以指数的点位(指数的价格)=市盈率*成分股盈利。

  按照这个逻辑,衡量估值就很简单了。比如中证500指数,市盈率比指数点位低,按照公式,说明该指数的成分股上市公司盈利不错,被市场低估。当然,不同的指数在不同时段,PE很难对比,与其横向对比,不如纵向对比。一般来说,指数多采用PE百分位来衡量估值高低。比如PE百分位是30%,说明历史上有70%的时间段,PE比现在高。而这水平也被认为是指数是否被低估的临界点。

  选完基后,后面的任务就是怎么投了?我的建议是:长期定投。就是在定投的基础上,拉长周期。而指数基金最大的优势就是永续性。

  因为指数会不断地调整成分股,去其糟粕,取其精华,所以只要股市还在,指数就不会消失,指数基金也会一直运营下去,这就给了我们长期定投的良好先决条件。此外,从收益来看,指数长期是上涨向好的,从道琼斯百年来的走势可以看出这一事实。但有人会说,你这是马后炮,股市涨涨跌跌,谁说的准呢?

  的确,我们甚至无法知道下一秒指数点位、股价的走势,但与其预测,不如查漏补缺,避免陷入误区,即使没有长期投资,盈利的概率同样很大。

  指数基金投资的误区有哪些?

  首先,不要盲目建立基金组合。很多人认为建立个基金投资组合会分散风险。但别忘了两点,一是数量不宜太多,3-5只足够了,否则分散风险边际效用递减;二是选择相关性低的,像中证500或沪深300这样的宽基指数基金,几乎把指数中所有的股票都买了一遍,走势基本趋同,如果组合中有两只这种指基,几乎没什么分散风险的意义。

  所以我的建议是,在不确定投资机会的情况下,选一些相关度低的行业或主题指基和宽基指基搭配比较好,比如银行的、消费的、周期性的,大盘的、小盘的,一样来一点;当然如果你坚信某个机会,那就重仓那个行业或主题指基即可。

  其次,跌了的话切勿盲目割肉。道理我就不赘述了,着眼于长期,短期跌那都不是事儿。但当指数下跌同时估值还很高的话,这时候就必须割肉了。所以,这里并不是叫大家死扛,该撤的时候也得撤。相反,如果涨的话,同样要看PE的估值。

  最后,我还是要唠叨一点,那就是,不要以高抛低吸的方式做指基。此前文章中提到的高抛低吸策略,是熊市中的应对策略,且没有考虑手续费,是没有办法的办法。如果你用短期的思维做长期投资,显然不会太如意。

  说了这么多,好像今年国内市场的指数基金的收益并不令人如意,放眼A股,牛短熊长,而道琼斯那是怎么一个牛字了得。的确,在美股单边长期上涨的行情下,被动型指数基金的确能带来丰厚的回报,这也是巴老和华尔街都青睐它的根本原因。

  但国内的指基难道就没法买了吗?也不是,每个时代都有每个时代的机会,比如说现在3000点以下,就是好机会。暂且不说长期,至少在一个牛熊周期内,是相对底部。

  不过,简单地将其归结于“着眼于长期”,似乎并没有说服力。其实,一些更深层的几个原因,值得我们思考。

  1、美国市场更成熟。根据有效市场假说,市场可分为强型有效市场、半强型有效市场和弱型有效市场。而美国则属于强型市场,即股价能够充分反映所有信息,不合理的空间会被很快消除,是一个完全竞争的市场。而我们充其量大致在半强型和弱型之间,所以依靠主观分析,甚至小道消息、内幕还是可以赚钱的。因此,这也是国内主动因素更多的增强型指基表现优于被动型指基的原因。

  2、美国指基费率低。美国的指数基金可以出借部分持有的股票获取租金收入,因此降低费用扩大规模的边际成本很小,反正我不在乎那点手续费。因此美国的指基普遍规模也更大,更集中。目前在国内,相比天弘指数基金,其他的费率依然有些高。

  不过,有一点我们可以坚信,那就是我们的A股市场监管正在不断完善,所有不合理的套利正在被逐渐消除。这是最大的利好,看到这,你还有什么理由不来一场投资长跑呢?

上市银行浩浩荡荡的融资补血队伍中又添一员猛将。

  2018年9月18日,华夏银行(600015,股吧)公告非公开发行普通股股票预案,预计发行不超过25.65亿股,总募集资金不超过292.36亿元。此次非公开发行对象分别为首钢集团、国网英大和京投公司,均为国资背景。

  根据公开的数据统计,今年以来,A股上市银行公布的融资计划合计金额已经超过4000亿元。

  今年上半年A股上市银行总营收20.93万亿,归母净利润约8290亿元,在整个上市公司中占据小半壁江山,可以算的上是最“壕”的板块了,银行们真缺钱么?

  先来看下刚刚公告定增的华夏银行的情况。

  预计增发价格远高于现价,核心一级资本充足率连降两年半

  华夏银行定增预案披露:本次发行的定价基准日为公司本次非公开发行股票的发行期首日。本次发行的发行价格为定价基准日前 20 个交易日(不含定价基准日)公司普通股股票交易均价的 90%与发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者。

  2018年中报显示,华夏银行每股净资产为12.18元/股,与最近交易日股价7.75元相比,要高出接近六成。定增价格大概率要与二级市场估价倒挂。

  即便如此,这次定增似乎也是“势在必行”了——再不补血资本充足率告急。

  在本次定增预案中华夏银行称:“宏观审慎评估体系”下,监管对于银行资本质量以及资本充足率有了更高的要求。公司核心一级资本充足率处于相对较低水平。随着公司各项业务的持续稳定发展和资产规模的逐步扩张,如果不能及时有效地通过外源性融资补充核心一级资本,本公司核心一级资本充足率将无法满足业务正常发展的需要。

  预案中说的是大实话,华夏银行的资本充足率,尤其是核心一级资本充足率已经逼近监管红线。如图所示:

  截至2018年6月30日,华夏银行资本充足率、一级资本充足率与核心一级资本充足率分别为11.97%、9.09%与8.06%,较去年底下降0.4、0.28与0.2个百分点,降幅明显。

  2017年以来,监管要求趋严,按照中国银监会颁布的《商业银行资本管理办法(试行)》要求,非系统重要性银行,2018年底的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率最低要求分别为7.5%、8.5%和10.5%。

  虽然当前华夏银行各项充足率仍能满足监管要求,但是核心一级资本充足率仅高于监管标准0.56个百分点,且近两年半连续下降,跌幅达0.83个百分点,补血确实迫在眉睫。

  银行资产规模上升较快,以及近期监管对不良认定收严推升不良率等因素都会导致银行的资本充足率承压。

  2018年初至今,除华夏银行以外,A股还有多家上市银行也都在通过各种方式补充资本金。

  补血进行时:A股上市银行已募1675亿元,4200亿正在路上

  补充资本金的方式比较多,除了定向增发以外,银行还可以通过发行优先股,可转债等方式来满足监管的要求。年初至今,已实施融资计划和正在进行的融资计划最新进度梳理如下:

  先看已经实施的,上半年A股上市的5家银行通过优先股、定增、可转债共融资1675亿元,其中大头主要是农业银行的1000亿定增与建设银行600亿的优先股。

  根据公告梳理,不算华夏银行,预计下半年还有约3900亿元在路上,其中工商银行(601398,股吧)发行可转债与优先股融资合计1700亿元,接近预计融资总额的一半。

  A股27家上市银行上半年资本充足率降多升少

  2018上半年A股上市银行,其资本充足率、一级资本充足率与核心一级资本充足率总体呈现降多升少的局面。截止2018年6月底,A股上市银行核心一级资本充足率排名整理见下:

  表中各项充足率指标,主要参考核心一级资本充足率来统计。27家上市银行中15家下降,12家上升。

  值得一提的是,分银行类别来比较,上半年国有行的资本充足率整体下降较为明显;5家国有行中核心一级资本充足率3家下降、1家上升、1家基本持平;持平的一家为年初发行600亿优先股的建设银行,核心一级资本充足率微跌0.1个百分点。

  唯一上升的国有银行则是已通过定增募集1000亿元的农业银行。据其2018年中报披露,募集资金全部用于补充核心一级资本,农业银行的核心一级资本充足率较上年末大增0.56个百分点。

  是的,银行很有钱,但是也确实缺钱。

本文首发于微信公众号:面包财经。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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