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39年“教书人”唐江澎的多重身份:只为孩子们“代言”


2019年02月23日 01:12

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  报告要点周期的位置决定了行业的景气度当前库存周期向下,盈利整体趋弱,少有行业的盈利能够走出独立行情。叠加近期市场行业表现,板块轮动加快,也给投资者行业配置造成了一定的困难。A股市场强周期类的上市公司占比较高,所以受库存周期的影响也较大。

  报告的第一部分,我们着重分析在经济周期的不同位置,行业板块景气度的轮动变化。从行业ROE相对于市场整体ROE的变化顺序来观测行业复苏的领先和滞后性,可以发现A股行业轮动顺序在经济复苏的路径中满足:可选消费(地产、家电、汽车、轻工、商贸、休闲服务)→中上游材料类(有色、农业、化工、钢铁、建材)→中游服务及制造类(建筑装饰、电气设备、交运、机械)→下游必选消费(食品、医药、纺织服装)。

  若信用改善,市场整体估值能否提升?整体估值要有系统性扩张,需要市场认可盈利有较强的持续性。我们筛选A股中上市时间早、且盈利预测数据较完整的134家公司作为标的池,比较其静态估值PE(TTM)、动态估值PE(FY2)、静态估值和动态估值之差的变化,来观察估值扩张需要何种条件。2012Q2-2014Q2以及2017Q4-2018Q3,我们均观察到利润增速上行,但估值并没有系统性扩张,且静态与动态估值之差并未扩张,体现市场对未来的盈利持续性预期不强,因此中期估值较难有系统性抬升。而相反,观察2005Q2-2007Q4以及2009年,我们发现,若盈利预期改善的持续性较强,则估值将呈现系统性抬升,且静态与动态估值之差也将扩张。

  所以估值层面是否有大的趋势性机会有待商榷,关注盈利才是核心思路。

  若信用扩张持续,早周期行业仍值得关注我们在年度策略《过渡之年,守望春季》中提到,2019年上半场,货币政策将依然维持松紧适度,剩余流动性状态依然宽松,而信用端在一季度末左右也将看到边际改善。结合我们前文提到的经济复苏过程中,行业在经济周期中的景气轮动顺序,我们建议,若信用扩张具有较强持续性,则仍可关注部分早周期的可选消费:家电、汽车、轻工、房地产等。

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资料图。白继开 摄资料图。白继开 摄

  中新网南京2月18日电 (杨颜慈)据中国科学院紫金山天文台18日消息:在元宵佳节前夕,金星与木星于当天预先上演“小团圆”。凌晨起,太阳系的两颗大行星金星和土星同时出现在东南方的天空,演绎“星星相吸”的美好画面。

  专家介绍,从2018年末起,金星就开始闪耀在日出前的东方,早起的人们通过目视即可注意到这颗“启明星”。进入2019年2月以后,它在日出时的地平高度有所下降,但亮度依然可达-4等以上,非常耀眼。

  与金星的“闪亮登场”不同,木星则是“悄悄”进入人们的视线。从2月开始,木星逐渐出现在日出前的东南方低空中,亮度只有0.6等。

  专家表示,所谓的“金星合土星”是指这两颗行星在天空的黄经度数相同,在地球的观测者看来二者距离最近时发生的天象。2月18日,金星和土星逐渐相合,他们角距离最小时只有1°多,达到了目视的“最亲密一刻”。

  从外观上,金星明亮闪耀,“指环王”土星则带有美丽的光环,两者相依相伴,难得一见。

  据紫金山天文台专家介绍,在天气允许的情况下,公众通过肉眼就可以看到两颗比较亮的星星“走到了一起”。如果有条件可以使用望远镜来观测,能看到土星有非常漂亮的光环,金星则会像月亮一样有盈缺的现象,类似于上弦月。

  不过遗憾的是,因近期中国大部分地区陷入开年以来持续的雨雪天气,北方雪花飞落,南方阴雨连绵,在阴沉的天色中各类天象也上演起“躲猫猫”。在全国范围内,仅小部分地区肉眼可见金星与木星的“牵手时刻”。(完)


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