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河南自贸区营商环境渐趋国际化、法治化


2019年02月23日 00:17

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  消息近日,30余家上市券商陆续披露1月份财报数据。随着A股行情回暖,券商业绩整体表现趋稳,但值得注意的是,有大约一半以上券商出现了营业收入和净利润双双同比下滑的现象。作为行业龙头之一的国泰君安(601211)证券也“随了大流”。

  上周,国泰君安发布1月份财务数据简报,数据显示,国泰君安1月份单月营业收入11.49亿元,净利润达3.9亿元,与同行业相比,国泰君安业绩依然彰显出头部优势,从营收来看,1月份共有4家券商超过10亿元,国泰君安则仅次于中信证券,居于行业第二位;净利润方面亦居于行业前列。

  从市场表现看,1月A股市场交投回暖,具体数据上,1月沪深两市日均成交额达2968.5亿元,环比增长12.4%,沪深300上涨6.3%,中证全债指数上涨0.97%。分析认为,A股市场的旺春行情成为券商业绩数据的重大利好。

  然而值得注意的是,与纵向数据相比,国泰君安的同比、环比业绩并不尽人意。查看2018年1月份和12月份数据可以得出,国泰君安今年1月份营收同比下降33%,环比则下降近60%,而净利润方面,则同比下降36%,环比下降66%。

  业内人士认为,月度业绩环比下降与去年12月作为业绩计提月份相对高基数有关。有分析师表示,每逢季度末和年末,业绩数据通常会好一些,尤其上一个月度为去年年末,券商受子公司分红等因素影响提高了业绩基数,同时2018年1月市场亦显著上涨,所以今年1月份的业绩数据同比、环比普遍不理想。

  展望后市发展,国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦表示,龙头券商应该享受更高的估值溢价,估值修复仍在途中。从目前政策走势来看,逆周期监管红利有望不断推出,这将成为券商板块后续最大的催化剂,龙头券商仍是最大受益者。分类监管机制下,龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种,更加深入开展业务,贡献更多业绩阿尔法(超额收益)。

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  中办、国办发布促进民企融资18条,意在解决融资难融资贵问题2月14日晚,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,该意见意在改善民营企业融资难融资贵等问题。此次政策政治高度较高,涉及央行、银行、交易所等多个核心机构,其内容包括加快民企IPO、再融资审核进度,支持多类资金参与化解民企股权质押问题等诸多重磅内容。

  解铃还须系铃人,融资环境恶化是导致2018年板块大跌的核心原因环保板块行情受宏观政策影响较大,环保行业2018年跌幅全市场第一,主要源于融资环境恶化和政府债务担忧:(1)融资环节股权和债权(含贷款)恶化,即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等,导致需求预期萎缩、未来还款难度加大;(3)板块又是股权质押暴雷的重灾区。

  破而后立,融资环境改善将推动盈利预期、估值双提升此次民营融资18条的出台,将进一步加快融资环境的好转,我们预期后期包括央行、银行、交易所等多机构政策落地的叠加效应只会大幅超出市场预期,而非市场所担忧的“短期无实质变化”。特别是展望2019-2020年,融资环境改善应该是持续的过程。

  特别的,2018年以来信用收缩后,大量小型企业丧失融资能力,导致订单向龙头企业集中的趋势已经出现。我们预期在民企融资环境逐步改善的过程里,各领域的龙头企业将率先受益,将享受融资成本下降、竞争环境改良等多重利好。目前行业龙头公司在手订单充裕,融资改善不但可提升盈利预期,估值亦有提升空间(长期成长性得到保障)。

  国祯环保(300388)、碧水源(300070)等在融资改善过程中受益幅度较大我们认为2019-2020年融资环境改善是持续的过程,其间行业龙头或将迎来盈利预期、估值双提升。目前环保板块PE估值(TTM整体法)仅为18倍,处于近5年来的较低位置,维持板块“买入”评级。以负债率、财务费用/营业利润、PE估值等角度筛选,国祯环保、碧水源等在融资环境改善过程中受益幅度更大。

  风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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