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瑞银:今年香港轮证成交额或回落至2-3年前水平


2019年01月22日 19:17

遂昌县京东白条套现 —【客服VX—ding08892】各种套现业务,行业顶尖品质,包您满意。

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上周板块上涨0.74%,跑输同期沪深300指数1.20个百分点。18年下半年以来国内经济增长承压,12月末行业不良率较3季度环比上行2BP,但关注类贷款占比环比下降9BP,资产质量整体稳定。我们认为4季度末不良率的提升主要与部分银行不良认定趋严有关,但需关注经济下行压力增大对资产质量的潜在影响。银行股上行机会将要依赖于经济预期的改善和不确定性的修复,短期受到制约。但目前银行板块估值对应19年0.73xPB,股息率4.8%,对应隐含不良率近14%,弱市环境下防御性凸显。个股方面,我们推荐受益监管压力缓释、资负表右端压力改善的低估值股份行(光大银行(601818,股吧))以及长期基本面稳健的行业龙头(大行和招商银行)。

银行:过去一周A股银行板块上涨0.74%,同期沪深300指数上涨1.94%,A股银行板块跑输沪深300指数1.20百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名28/29。不考虑次新股,16家A股上市银行涨幅靠前的是平安银行(000001,股吧)(+4.62%)、招商银行(+3.72%),涨幅靠后的是农业银行(601288,股吧)(-1.67%)。

次新股里涨幅靠前的是吴江银行(+0.16%)、杭州银行(-0.53%),涨幅靠后的是张家港行(-2.86%)。14家H股上市银行涨幅靠前的是招商银行(+6.73%)、重庆农商行(+4.55%)。信托:经纬纺机上涨4.07%,中航资本(600705,股吧)、陕国投A、爱建集团、安信信托(600816,股吧)分别下跌0.22%/0.69%/0.80%/4.01%。

行业新闻回顾及展望。回顾:(1)截至18年12月末银行业贷款同比增12.6%,较资产增速高出一半左右;全年新增人民币贷款15.6万亿元,增量占社融增量83.4%;截至12月末银行业不良率1.89%。(银保监会)(2)全国人大常委会近日正式授权国务院提前下达19年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元。(新浪财经)(3)中国18年12月PPI同比上涨0.9%,预期1.6%,前值2.7%,为16年9月以来新低;18年12月CPI同比上涨1.9%,预期2.1%,前值2.2%。(统计局)(4)近期国内基础设施建设投资领域大动作不断,粗略统计近一个月内发改委批复基建投资项目涉及投资规模超9300亿元。(证券时报)(5)交通银行公告:银保监会批复公司筹建交银理财子公司;(6)华夏银行(600015,股吧)公告:非公开发行普通股股票约25.7亿股,募资总额约292亿元。展望:12月金融数据和M2增速。

资金价格。过去一周央行净回笼4100亿,本周央行净回笼5000亿。银行间拆借利率走势向下,7天/30天Shibor利率分别下降1BP/24BP至2.56%/2.77%。国债收益率走势向下,1年期/10年期国债收益率下跌5BP/5BP至2.41%/3.11%。

理财价格。理财产品平均年收益率(Wind)为4.38%,比上周下跌4BP。

信托市场回顾。1月截至上周,集合信托共成立249只,成立规模216.76亿元,平均期限1.68年,平均预期收益率为8.40%,比12月上涨13BP。

同业存单。过去一周,1月/3月期/6月期/1年期AAA+级同业存单利率分别下降1bps/3bps/29bps/14bps至2.38%/2.60%/2.70%/3.11%。12月末同业存单余额为9.89万亿元,较10月末增加3202亿元,其中25家上市银行同存余额占比约为52%。

债券融资市场回顾。据WIND统计,截止19年1月上周,非金融企业债券净融资规模494亿元,其中发行规模6283亿元,到期规模5790亿元。

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期,金融监管超预期。

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事件:国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》。

不影响19年带补贴装机规模,带补贴项目仍是主流。

通知提到的平价和低价上网项目属于增量,不会替代存量的带补贴项目,未来两年国内都还是以带补贴项目为主、平价和低价项目为辅,我们认为19年国内光伏总装机40GW是有保障的。

多项优惠政策保障平价和低价项目的收益率。

目前国内很多地区的分布式项目实现了用电侧的平价,但对地面电站来说,发电侧平价还未实现。为了提高地面电站的收益率,平价项目享有多项政策优惠:1、在投资端,电网承担升压站外全部接网工程的投资、地方政府不收取资源出让费,降低了电站造价中的非技术成本;2、在收益端,确保全额上网,限电部分可参加发电权转让获得收益,还可以进行绿证交易(虽然目前绿证的交易量很少),最重要的是可以和电网签订不少于20年的固定电价购售电合同,保证全生命周期内电站收入的稳定性;3、在交易端,纳入试点的分布式市场化交易和就近直接交易,电网也会在输配电价上给予优惠。

2021年将全面进入新能源平价时代。

平价项目在普通项目的基础上,增加了多项优惠、提高了收益率,这些优惠的成本大部分由电网企业承担,如保障电价不变、保障不限电,以及输配电价上的优惠等等。随着新能源发电成本的下降和竞争力的提升,优惠的取消是必然的。通知中也指出,该政策只适用于19年和2020年两年,两年过渡期结束后,我国有望进入不需要任何政策优惠的新能源全面平价时代。

投资建议:我们认为短期光伏的看点仍在于海外市场,因此投资标的选择主要遵循两条主线:第一,海外销售占比较高的全球化组件企业,如隆基股份(601012,股吧)、东方日升(300118,股吧);第二、直接出口不多,但由于下游的生产基本都在中国,也可享受到海外需求的增长,如硅片、玻璃和电池片等环节的龙头企业,如通威股份(600438,股吧)、中环股份(002129,股吧)、信义光能、福莱特玻璃等。风电方面看好能够提高市场份额的细分领域龙头,金风科技(002202,股吧)、天顺风能(002531,股吧)、中材科技(002080,股吧)等。

风险提示:政策落地不达预期;产能投放的速度远超过需求的自然增长,行业进入洗牌阶段。


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