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专家:服用奥司他韦要当心副作用


2019年01月22日 18:03

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  2018年四季度GDP同比6.4%,12月工业增加值同比5.7%,消费品零售总额同比8.2%,1-11月房地产投资累计同比9.5%,固定资产投资累计同比5.9%。

  华尔街见闻研究院院长兼首席经济学家邓海清认为,四季度GDP回落至1992年有数据以来最低值,与金融危机时期2009年一季度持平,均为6.4%。从GDP同比来看,经济下行压力仍然较大,且2019年存在继续下行的可能。

  工业增加值、社零数据超市场预期,只是因为市场预期太低了,而不是经济数据真的好。

  从工业增加值来看,12月工业增加值5.7%,高于前值5.4%,也高于市场预期的5.3%;但是,12月工业增加值同比为2018年第二低值,同时也是2015年10月以来第二低值。

  从社会消费品零售总额来看,12月为2018年第二低值,同时也是2003年6月以来的第二低值,比2008年金融危机、2014-2015年经济下滑时期都要低得多。

  对于当前的中国经济,需要避免两种倾向:第一种倾向是过度悲观,认为中国经济跌无底线,这种倾向我们认为是错误的。李总理强调“不能断崖式下跌”,货币、财政政策的对冲力度应当是足够大的。从中国国情看,经历过去几年的“三去一降一补”,地方政府债务、企业杠杆率、工业通缩、房地产高库存等根本性问题均得到显著改善,经济失速的可能性不高。

  第二种倾向是没有认识到,经济增速调整乃至收入增速调整的长期性。中国经济不会失速下行,不代表中国经济能够重回过去的高增长,居民收入增速回落也是中枢性调整而不是暂时现象。基于过去的高经济增长、高收入增长而产生的消费升级等预期都需要进行调整。

  对于政策层,需要吸取2008-2009年、2014-2016年稳增长的教训,采取逆周期调节措施确实是对的,包括货币宽松、财政宽松等等,但是需要减少行政化手段对市场出清的干预,更不能通过转移矛盾来在暂时性强刺激经济。

  一方面,目前中国杠杆率仍然处于历史最高位,经历轰轰烈烈的“去杠杆”,结果只是企稳而已,并没有明显下降,需要慎重对待加杠杆。中国目前杠杆率仅仅是稳住,而没有出现类似房地产去库存、工业去产能那样立竿见影的“去”的效果,目前中国的整体杠杆率依然居高不下。此时如果再来新一轮放松监管、加杠杆,即使短期经济再来一轮类似2016-2017年的回光返照,但其长期后果无疑是非常糟糕的。

  另一方面,不应以“行政之手”介入信用扩张,而应当让市场自然出清。近期市场广泛讨论的央行直接购买股票、央行买国债等讨论,背后隐含的都是市场希望政府直接介入信用扩张。无论是对民企“一刀切”的负面政策,还是对民企“一刀切”的正面政策,都有悖“竞争中性”的原则,都不利于中国经济真正转型升级。应当允许经营不善的民企优胜劣汰、破产重组,对于违法违规、恶意欺骗市场的民企应当加大惩罚力度,只有这样才能实现真正的经济转型升级。

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  行情回顾:国债国开债收益率和资金利率均下行

  截至2019年1月7日,国债和国开债的收益率全部走低,具体如下表所示:

期限收益率较前周变动收益率较前周变动1Y2.4%-19.74BP2.49%-25.98BP3Y2.79%-7.71BP3.14%-10.75BP5Y2.97%-3.73BP3.45%-5.42BP7Y3.13 %-3.69BP3.65%-8.39BP10Y3.23%-7.58BP3.47%-17.23BP

数据来源:wind

  央行通过逆回购操作投放货币1100亿元,当期回笼货币6000亿元,实现净投放-4900亿元。逆回购操作以7天期为主,投放7天期逆回购800亿元,投放14天期逆回购300亿元,利率皆与上期持平。

  Shibor全线下行。1月7日,Shibor隔夜、7天和3个月分别报1.45%、2.48%和3.14%,较前周同期分别变动-110.70BP、-42.80BP和-20.50BP。

  银行间质押式回购利率全线下行。1月7日,R001、R007和R014分别为1.43%、2.34%和2.50%,较前周同期变动-109.26BP、-79.53 BP和-111.24BP;DR001、DR007和DR014分别为1.38%、2.28%和2.12%,较前周同期变动-109.69 BP、-75.83BP和-137.45BP。

  银行间质押式回购加权利率(单位:%)

  存款类机构质押式回购加权利率(单位:%)

数据来源:wind,2019.1.7

  宏观经济:2018年全年CPI上涨2.1%,为四年来首次突破2%

  据国家统计局消息,我国12月CPI同比上涨1.9%,12月CPI环比持平。此外,2018年全年我国CPI同比上涨2.1%,四年来首次突破2%。2014至2017年的全年CPI分别为,2.0%,1.4%,2.0%,1.6%,而2013年的全年CPI为2.6%。

  2018年PMI月度指数

数据来源:国家统计局,wind

  2018年12月份,全国居民消费价格同比上涨1.9%。其中,城市上涨1.9%,农村上涨1.9%;食品价格上涨2.5%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨1.7%,服务价格上涨2.1%。

  12月份,全国居民消费价格环比与上月持平。其中,城市和农村均与上月持平;食品价格上涨1.1%,非食品价格下降0.2%;消费品和服务价格均与上月持平。

  宏观点评:2018年PMI解读

  国家统计局发布了2018年12月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据,市场点评如下:

  中信证券认为,从全年数据来看,PPI转负在即,2019年上半年或出现阶段性转负。考虑到专项债发行将一定程度支撑基建投资,从而使得资源品需求上升,因此虽然去年上半年基数较高,但预计转负的程度也不会太大。另一方面,由于PPT下行,上游企业盈利增速的压力将出现上升,下游盈利有望出现好转,预计上下游盈利分化的趋势将较去年更加明显。

  华金证券认为,经济滑向通缩的风险正在增加,经济仍处于继续寻底阶段,在此过程中,积极的财政政策料将逐步出台,货币政策措施也将在坚持稳健和定向的原则下逐步推出。

  上海证券认为,从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,但投资意愿和信心的恢复将逐渐恢复。伴随各金融机构纷纷响应中央号召,成立纾困基金,中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能的三角形支撑框架将得到直接巩固,这实际上是金融支持经济的具体落实和实践行为,市场逐渐升温态势将延续。降准的落地将使货币利率下行得到市场确认,市场利率中枢下行,对股市持续上扬的空间将进一步被打开。降准带来的降低市场利率效应,更是对债市有直接地推动作用,利率下行之路未尽。

  市场点评:2019年债市乐观但会有波动

  中信证券认为,2019年第一次降准后,资金利率下行幅度巨大。究其原因,一方面降准资金筑基下流动性整体带来的宽松预计乐观,不排除后续流动性的摆布,市场情绪得到改善。另一方面,财政支出在短周期上季节性特征明显,财政支出基本集中在每季季末,财政支出和财政收入的时间错峰,导致银行间资金较为充裕,资金短暂聚集在银行间市场,影响了资金价格。在缴税、缴准和春节因素的来临后,资金利率大概率会恢复正常水平。

  华创证券认为,对债市而言,流动性宽松环境继续利好债市,趋势延续,同时关注宽信用传导初期的信用利差收缩机会。在基本面下行和流动性宽松环境下,债市上行行情仍将延续,但是由于目前短端利率已经贴近政策利率底部,下行空间相对有限,长端则仍有下行空间。此外,目前市场预期高度一致,可能会导致收益率持续下行之后,市场对潜在的利空因素更为敏感。未来政策继续加码,或加大市场对于宽信用生效的担忧,对行情节奏造成扰动。

(文章来源:微信公众号中融微视点)


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