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中国与巴拿马自贸协定谈判取得积极进展


2018年12月11日 13:47

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  参考消息网12月4日报道 美国中参馆网站11月30日刊登了题为《排除在手术室外》的文章,作者为美国宾夕法尼亚大学佩雷尔曼医学院医学生克里斯托弗·马贡。文章称,中国实际上能做手术的外科大夫人数不足。

  2015年6月,医生告诉69岁的帅水清(音),她患上了胃癌,需要做手术。她来到位于成都的华西医院。这家医院是在中国最好的医院之一。她在那里为了排一位外科医生的手术等了6周。到接受手术时,她已经陷入休克。外科大夫发现,癌细胞已经扩散到其他器官。她在一年后去世。

  文章称,很难说,早点做手术是否会拯救帅水清的性命。但她的例子揭示了中国一个越来越严重的问题,即病人对医疗的需求远远超过中国提供医疗的能力。病人往往要冒着风险等待很长时间才能接受手术。这不是因为中国缺乏外科大夫,而是因为实际上能做手术的外科大夫人数不足。世界银行的数据显示,中国人均拥有的外科医生数量同其他中高收入国家相同,但总体来说,中国外科医生进行的手术比其他国家外科医生少40%。

  手术产出为什么这么低?一个原因是亲身实践的培训太少,当中国的外科医生完成手术培训,很多人很少有机会做手术。培训后,他们可能会花很多年协助资深的外科大夫或从事一些简单治疗。2016年,中山大学的一些中国公共卫生专家在英国《柳叶刀》周刊上撰文说,在中国,不足5%的手术是由43岁以下的医生完成的。他们写道:“今天中国各个层次的外科受训人员面临的最大挑战是亲身学习的机会太少。”

  文章称,作为一名研究中国外科教育的美国医学生,马贡曾经在中国的时候已经了解了上述数据。美国体系有着“看一个、做一个、教一个”的风气,在美国,医学教育工作对医生来说是最受尊敬的就业形式。所以,当马贡来到中国,看到中国学术性医学中心里实践性教学之少依然让他吃惊。马贡发现,年轻外科医生通常要花数十年才能等到机会停止旁观、开始做手术。在美国,在一定安全和实践约束之下,外科医生会给予受训者最大的自主权。

  在中国,有关的学习被推迟了。举北京一家一流医院的一名眼科医师的情况为例。获得硕士和博士学位后,她完成了一个医生实习项目。现在是一个著名眼科医院的眼科主治医生。除了她繁忙的培训计划,她还设法发表了数十篇同行评议的研究论文。我问她做过多少台白内障手术。她说:“一台也没有。我看了很多台手术,但从来没有操作过。”她这个职业阶段的美国眼科医生就算没有做过数百台这类手术,也做过几十台了。

  由于很多外科医生只能在职业中期之后从事手术,这个体系制造的瓶颈会影响对病人的护理。例如,在中国,一半的失明病例源于没有接受白内障手术,但却只有36%的中国眼科医生可以做手术。结果,中国人均白内障手术率比资源较贫乏的越南和印度还低很多,比起美国就更低得多。在美国,不足15%的失明病例源于白内障。

  文章称,高水平的外科医生常常集中在大型医学中心,这导致小医院缺乏有经验的医生,而大医院挤满了寻求专业医疗的病人。北京协和医学院的妇产科医师龚晓明(音)说,这种情况导致一些乡村病人冬天在寒冷的北京排队等待几天,只为做一个简单的检查。

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  利润表:盈利快速恢复,各项指标显著改善

  1、盈利快速增长。收入增长13.1%,利润总额同比增长78%,归母净利润同比增长79.1%。利润增速快于收入,说明成本端继续贡献利润;净利润增速低于利润总额,系所得税有所上升影响但总体可控。整体看,Q3板块单季度盈利创本轮新高。

  2、全年板块ROE15%,回到历史高位。Q3板块ROE达到16.57%,环比略降但仍处于历史高位(08年之前的水平),与去年三四季度相当,预计全年板块达到13-15%,为十年来最高水平。

  3、三费持续下降。管理费用率下降0.1个百分点,销售费用下降0.8个百分点,财务费用率上升0.1个百分点。财务费用上升可能与钢企长短期借款结构调整有关。

  4、所得税抵扣消失的影响逐步体现:全行业所得税率17%,较年初有所上升。按照历史正常水平,预计还有8个点的提升空间,即2019年假设所得税税盾抵扣完毕后,所得税达到22-25%左右。

  5、汇兑损溢不可小觑:今年以来板块汇兑损失高达12亿元,接近2015年。

  现金流量表:造血能力提升但仍有待恢复

  6、现金流仍有待恢复。销售商品提供劳务收到的现金/营业收入仅为95.7%,刚刚回到2012年的水平(2014-2016年较高);经营活动现金流量金额/营业收入回到12%。

  7、效率提升但不明显。存货周转天数基本稳定,应收账款周转天数从10.5下降至9.8,效率小幅提升但并不明显。

  资产负债表:负债下降趋势明显,资产结构逐步优化

  8、资产负债率低于60%。全行业平均为59%,低于60%目标位,已经回到2008年之前。过去三年下降9个点,2017年以来保持每年下降4个百分点的速度,预计到2020年将回到50%左右的健康水平。

  9、贷款结构优化:短期借款2720亿元,较去年底下降260亿元;长期借款较年初上升184亿元,贷款期限结构优化,有助于成本下降。

  10、全行业合计在建工程仅为923亿元,较高峰时期(2015年三季度的1896亿元)下降51%,回到了2008年之前的水平。这意味着过去十年的在建项目即时包括技改项目等,大部分已经完工。行业几乎没有资本开支和新建产能。

  11、库存小幅回补。全行业存货2042亿元,较2016年初的底部1600亿元上升20%,较2011年的高点第25%,即近几年行业景气回暖背景下补了部分库存,但总量不大。2017年中以来补库存基本停止,与观察到的整体工业库存情况一致。

  12、应收账款下降,应收票据上升。应收票据上升可能与下游景气改善不足有关。

  投资建议。总结三季报,随着量价上升,特别是成本下降,行业利润快速回升。加之钢铁公司管理层面的改善:负债率下降、三费下降、债务结构调整等初见成效,利润的弹性持续超市场预期。对应的相关企业现金流逐步恢复,但尚有待改善。全行业资本开支回到历史绝对低位,意味着未来若干年行业基本没有新增产能,叠加成本红利延续以及管理改善,我们判断行业景气中期未必进一步上升但大概率将维持高位。标的方面,兼顾估值、业绩以及分红可能性,依次高股息、低估值的柳钢股份、三钢闽光、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、华菱钢铁等。

  风险提示。宏观经济进一步下滑风险;原料涨价风险

(文章来源:招商证券)


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