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连续5年参加冬季达沃斯,我们从广州身上看到了什么?


2019年02月21日 05:41

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  报告要点顺势而为,放眼纸包装行业的整合机遇我国包装市场规模约为1.69万亿元,其中纸包装规模约为7000亿元(2015年数据),纵观全球,可孕育较高市占率行业龙头,是一个充满挑战和机遇的市场:挑战在于商包与工包两大类产品属性的差异,以及针对客户个性化需求的全产业链服务能力的壁垒;机遇在于竞争格局尚未成型之时,不断升级的客户需求将凸显优质企业的比较优势,行业有望逐步改变当前的无序竞争,形成大客户与优质供应商绑定的格局,大势之下,纸包龙头的成长可期。

  立足于消费电子,构建商业包装的核心竞争力裕同科技(002831)是国内商业包装规模最大的企业之一,发展初期充分把握消费电子行业的红利,凭借与优质大客户的深度绑定实现快速成长,2009-2016年收入/归属净利润复合增速达21.35%/32.09%。商业包装企业成长的难点在于,重设计和频繁迭代的需求,以及半自动化产线、弹性供货与成本管控的矛盾。

  发展至今,公司已构筑领先行业的全产业链服务能力:包括专业的研发设计团队、行业首屈的产能规模及成本控制能力等方面。我们认为,当前显着优于行业的营收及净利润规模是公司持续产业投入的资本,有助于夯实甚至扩大全产业链服务能力的优势,为后续的抢份额、扩领域奠定坚实基础。

  业务扩张与产业升级的正循环,开启广阔空间经历多年的行业积淀,裕同科技的业务扩张步入收获期:不仅在消费电子领域进入小米、google等优质客户的供应体系,新业务(如烟酒、大健康等领域的包装)亦取得实质性突破,使得长尾客户成为新的增长点,2017年前五大客户/其他客户对收入增速的贡献分别为4.29/21.07pct,前五大客户占比从2013年的66.45%降至2017年的54%。基于公司在业内的比较优势,我们认为,公司在新客户体系内的份额提升,以及新领域的扩张具备惯性,由此开启更广阔的成长空间。进一步来看,客户结构优化和业务规模的增长,可与自身的供应链升级形成良性循环,最终有望出现强者恒强的格局。

  基本面迎向上拐点,给予“买入”评级展望2019年,随着原材料、汇率等因素的改善,ROE或将企稳,对估值的压制有望消除。另一方面,新业务和新客户开始发力,良性的商业模式和显着的竞争优势可驱动业绩持续增长,投资价值凸显。预计公司2018-2020年基本EPS为2.37/2.95/3.62元,对应PE为21X/17X/14X,首次覆盖,给予“买入”评级。

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以下是康旗股份在北京时间2月12日14:04分盘口异动快照:2月12日,康旗股份盘中涨幅达5%,截至14点04分,报7.79元,成交4247.03万元,换手率2.08%。分笔14:04:547.79290↑14:04:517.772↓14:04:487.7783↑14:04:457.7749↑14:04:427.768↓14:04:397.7613↓14:04:367.7619↑14:04:337.753↓14:04:277.7710↑14:04:247.768↓报价卖五

7.85197卖四

7.84106卖三

7.835卖二

7.8585卖一

7.79221买一

7.7788买二

7.76556买三

7.75744买四

7.74341买五

7.73233最新:7.79涨幅:5.13%涨跌:0.38换手率:2.08%成交量:5.72万手成交额:4247.03万元主力净流入:164.84万元  2月12日,康旗股份盘中涨幅达5%,截至14点04分,报7.79元,成交4247.03万元,换手率2.08%。注:以上信息仅供参考,不对您构成任何投资建议。


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