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GUCCI前高管出任寺库腕表和珠宝战略顾问


2019年02月23日 22:49

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  现在想象一下世界经济陷入混乱。存在着对风险资产的恐慌性抛售。你应该在哪里寻求安全?现金是最具流动性的资产;但是哪一种呢?美元是一个自然的焦点。然而,美国的财政不守纪律和庞大的经常项目赤字可能会让人踌躇。其他货币也有其缺陷。如果只是因为其他人也开始这么想,你可能会考虑另一个目的地。这就是黄金。

  黄金优点是一种通胀对冲。然而,这并没有多少可以对冲的。通货膨胀几乎没有威胁到发达国家2%的标准目标。在最近每盎司上涨100美元之后,以过去的标准衡量(经通胀调整后),黄金几乎不便宜。

  现货黄金大多数黄金投资者,实际上包括金币和金条的买家,每天都是投资者和储户,他们有理由担心金融、经济、地缘政治、网络、环境和系统性风险的增加。官方通胀数据依然温和,但大多数人对通胀的实际体验是,它远高于官方统计数据显示的水平。这是人们在购买食品、燃料、电力、保险或照顾家庭的健康和教育需要时,以及在购买或试图购买家庭住宅时的真实世界体验。虽然在官方统计数据中,通货膨胀还没有抬头,但在世界范围内,它实际上是相当高的。值得注意的是,黄金的实际价值是作为一种金融对冲工具和避险资产,就像在金融危机期间看到的那样:随着股市和房地产市场大幅下跌,银行倒闭,黄金价格大幅上涨。世界黄金协会的最新研究表明,就降低整个投资组合的波动性和提高长期收益而言,黄金具有价值。

  不过,如果考虑一下其他对冲选择。其实欧元是有缺陷的。它没有唯一的主权发行者作为后盾。同时人民币不是一种你可以轻易交易的货币。日元是一个不错的避风港。日本的净外国资产——日本居民在国外拥有的减去他们欠外国人的——价值3万亿美元,相当于年度GDP的60%。在危机中,部分资金回流,推高了日元汇率。那些寻求安全的人也纷纷效仿。瑞士法郎也有类似的吸引力。不过,这也有不利的一面。过去的情况表明,两国可能会通过增加印发本币来限制本币升值。日本、瑞士和欧元区的短期利率多年来一直为负,部分原因是为了遏制本币走强。

  相比之下,黄金的收益率几乎为零。

  那美元吗?作为一种全球货币,它无可匹敌。历史来看,在2008年上一次大危机期间,美元出现了反弹。全球有大量的美元借款。因此,当麻烦来临时,市场上出现了对美元流动性的争夺。世界上仍然有大量的美元空头头寸,因为在美国境外有大量的美元借款。然而,世界也在做多美元资产。美国上市公司构成了全球股市指数的主体。它的政府债券市场已经膨胀到GDP的100%。美元仍然占官方储备的大部分。很明显,那些应急基金的经理们似乎有点担心他们被挤在同一个地方。最新数据显示,在向国际货币基金组织报告的10.7万亿美元外汇储备中,美元所占份额已从唐纳德.特朗普当选总统时的65%以上降至62%以下。这在一定程度上可能是对日益增长的政治风险的回应。

  美元在全球贸易和金融中的中心地位使美国能够实施有效的金融制裁。它一直在以更高的频率这样做,因此,举例来说,俄罗斯大幅削减了美元在其外汇储备中的份额,至22%,同时提高了欧元和人民币的份额。俄罗斯也是黄金的大买家。在这方面,它并不孤单。去年,各国央行的黄金净购买量增长了74%,达到1971年以来的最高水平。1971年,美元与黄金脱钩。与当时一样,现在越来越多的人担心,美元是一种拥挤的交易。

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  周一(2月18日),英国央行行长卡尼认为,全球经济目前处在稳定和进一步转差之间的“微妙平衡”之中。未来几天,这种平衡看起来可能会更加不稳。贸易紧张情势已经给全球各地工厂造成沉重压力,中美贸易谈判人员可能高度关注该问题。中美双方将继续进行贸易谈判,以避免关税战升级。

  世界正处微妙的平衡中

  卡尼在2月12日的讲话中表示,他认为经济增长可能在一个新的较慢速度上企稳,因各大央行放缓推进解除10年来大规模刺激措施的计划。警告称,“这是一种判断,而非保证。世界处于一种微妙的平衡之中。”

  投资者将仔细审视亚洲、欧洲和美国的制造业活动初步数据,很多人担心2018年底制造业突然疲软的情况正在加剧。这些数据通常提供关于整体经济动能的信号。

  而一年前的情况则完全是另外一种样子:在2007-2008年金融危机过去10年后,全球经济似乎终于进入较快增长状态,所有地区都加入了这一趋势。

  全球经济可能正走向衰退

  但美国总统特朗普在贸易问题上的激进立场和围绕央行加息影响的担忧,加剧了全球经济可能正走向衰退的担忧。美联储曾在2018年四次加息。全球经济最近的迹象并不乐观。美国12月零售销售远逊于预期,德国也只是勉强避免了衰退。

  英国央行称,受脱欧不确定性和全球经济疲软拖累,英国经济增速或将降至2009年以来最慢。接下来几天,一连串的制造业调查将提供新的线索,人们可以感受一下,去年的放缓局面正在消散、还是变得更糟。

  欧元区、美国和日本采购经理人指数(PMI)将在2月21日公布,而美国耐久财数据及日本和意大利工业订单数据中也包含其它的工厂产出指标。

   IHSMarkit首席企业分析师ChrisWilliamson表示,在2017年末时,只有哥伦比亚这一个国家的制造业正在萎缩。如今调查显示,30个国家中有11国制造业正在萎缩,其中包括德国在内。

   Markit全球出口指数已经连续五个月下滑,凸显出经济放缓受到贸易转弱的影响甚钜,不过全球各地制造业者1月乐观情绪略微升温,则是捎来一丝希望。

   Williamson表示,“我们得到的大量轶事证据显示,贸易战和关税担忧难辞其咎,而且这令未来一年的前景蒙上阴霾。”

  中美贸易局势进展仍是市场关注焦点

  多数乐观情绪取决于美国和中国设法为贸易战降温的可能性。中国国家主席习近平上周五表示,与美国的协商将在未来数日继续推进,他希望双方能够达成协议。

  但许多投资人希望见到笼罩经济的乌云真正消散的明确迹象。英国私人银行暨财富管理公司BrownShipley投资长TobyVaughan表示,他的团队在10月缩减股票持仓,至今尚未提高曝险。

  美国和中国对于解决双方贸易争端显得很乐观,而欧洲官员则担心特朗普政府正在准备以国家安全为由利用关税打击欧洲汽车出口。

  荷兰国际集团(ING)分析师团队在致客户报告中表示,“这样的情势发展可能被市场做负面解读,因这可能引发欧盟做出开征关税的直接回应,并导致紧张情势升高。在此情形下,企业和消费者将面临更高的价格,同时供应链可能会被打乱--这一切可能导致2018年底的那波股市惨跌重现。”

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